仍有挑战前高可能 ---2021年下半年原油期货行情展望及投资策略

我们的观点:

虽然在经济复苏的末期包括原油等在内的大宗商品随时可能筑顶回调,但在油价正式转势之前,我们维持其在三季度仍有机会挑战前高80美元/桶的观点不变。

我们的逻辑:

在经济复苏末期,资金交易视角的逐渐下沉使得原油的金融属性逐渐削弱、商品属性逐渐增强。在供应端美国页岩油恢复停滞、OPEC+增产节奏整体克制的情况下,需求端的表现将至关重要。而考虑到2021年三季度原油需求恢复的幅度(292万桶/日)是过去十余年里第二大的季度级环比增幅,仅次于2020年三季度(859万桶/日),如此大幅的需求扩张大概率将成为支撑油价在三季度继续冲高的核心利好,并淡化因为变种病毒扩散造成的需求下修不利影响。而从各项供需面数据来看,原油当下的供需面仍然健康。除了亚太地区需求相对疲软外,欧美炼厂大幅提升开工率的情况下库存数据持续大幅下滑,外盘两油也依旧保持了Super Back的价格结构。

风险提示:

伊朗供应恢复超预期;变种病毒传播失控。


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