10-国泰君安期货_[黄金、白银]_R3_周报_20210829(1)

报告导读:

上周观点及逻辑:

近两周白银表现明显弱于黄金,黄金已经重回三角形震荡收敛格局,白银则阴跌不止,目前再度考验前低。基本面驱动上看,美短端利率已经在抬升,5年期通胀预期回落,导致实际利率向上修复。利率驱动上讲,后期实际利率向上的空间仍大于向下,这仍然会给金银带来压力。而近期拜登撤军所引发的阿富汗政权变动,也只是令VIX短时间脉冲式走高,且幅度温和,对黄金的推涨作用非常有限。因此,当下比较明朗的一点,并无趋势性看多黄金的夯实驱动。但对于下方的空间几何,市场分歧较大。我们认为黄金需有效下破1670,才能向下看到更大空间。白银近期受到工业金属拖累,表现犹弱于黄金。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍都不适宜,期现carry仅在0.74%年化收益,但成本约在3.06%-5.50%;6-12的carry也仅在1.34%,成本约在3.47%(资金年利率按3.5%)。月间价差统计套利上,短时仍缺乏方向指引。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry仅在2.60%年化收益,成本约在3.28-5.74%;6-12的carry仅在3.30%,成本约在3.78%(资金年利率按3.5%)。月间价差统计套利上,当前价差绝对值处在最新60日平均值加减1个标准差的区间下沿附近位置,统计上倾向做反套,即做阔近远价差。

本周观点及逻辑:

本周金银的焦点都集中在Jackson Hole会议上,整体基调确实如此前市场部分机构预期,并没有那么鹰派。当晚,美元及美债收益率均回落,金银明显收涨。从此次鲍威尔讲话中,基本可以提炼出几点信息:1、“开始缩减购债规模,不能被解读为很快就要加息的信号”,这样的措辞本质上是鲍威尔在淡化加息预期,Taper年内有可能会落地(但未提及具体方式);2、“缺乏广泛的通货膨胀压力”,高通胀项目(例如二手车)价格已经有所缓和;3、美国经济和就业复苏依然存在不平衡的问题,雇主报告显示他们无法快速填补职位以满足需求的回潮,非农报告的失业率低估了劳动力市场的松弛程度;4、警告Delta病毒可能会带来不确定性,需要监测到最大就业,要不然会保持现在的购债速度。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍都不适宜,期现carry增至1.63%年化收益,但成本约在3.06-5.49%;6-12的carry在1.34%,成本约在3.44%(资金年利率按3.5%)。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry在2.73%年化收益,成本约在3.29-5.75%;6-12的carry仅在2.99%,成本约在3.72%(资金年利率按3.5%)。月间价差统计套利上,当前价差绝对值处在最新60日平均值加减1个标准差的区间下沿以下位置,统计上倾向做反套,即做阔近远价差。


关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
在线客服