10-国泰君安期货_[焦煤焦炭]_R3_专题报告_强势的现货&摇摆的预期_20210830

报告导读:

7月以来,焦炭价格大幅上涨。从现货价格来看,焦炭现货从7月中旬低点的2600元/吨,按照每轮120元/吨的速度已经上涨7轮,目前的准一级焦价格3440元/吨,是2008年以来的高位。

从现实利好来看,本轮上行的驱动有三点:

1、焦煤价格上行推升焦炭成本:受国内核定产能影响,国内煤矿增产缓慢,7月份日均原煤产量大幅下滑,加剧了煤炭的供应紧张。从进口来看,澳大利亚的煤炭进口受到外交政策影响,2021年至今保持0进口。蒙古的煤炭进口受到了疫情的影响,通关量显著低于2020年同期水平,进口的大幅下降,导致国内供应缺口扩大,国内焦煤价格持续上行。

2、在钢厂限产背景下,焦炭库存不升反降:虽然进入7月份之后,粗钢和生铁产量均出现了明显的下滑,钢厂的减产逐步落地。但在钢厂减产的背景下,焦炭的库存不升反降,钢厂不断追逐高价的焦炭。

3、铁矿下跌,为焦炭让渡了钢厂利润:本轮焦炭价格之所以能上涨超过2021年春节前水平,不可忽视的原因是铁矿的下跌,让渡了钢厂的利润,这使得在焦炭上涨过程中,钢厂始终能保持较高的利润,焦炭现货上涨极为流畅。

市场对于现货的强势没有分歧,市场的分歧在于焦炭供需的预期,这也是焦炭2201合约深度贴水现货的原因。从市场的预期来看,1、发改委对煤炭的保供预期在持续发酵,市场担心煤矿一旦恢复产量,将带动煤炭价格的中枢下移;2、蒙古煤炭的低位通关有缓解的可能,从2020年的经验来看,蒙古的煤炭通关峰值能达到1000车/天以上,即使是2021年3月上半月的均值也能达到500车/天以上,蒙煤后期通关量回升将导致焦煤的供应短缺出现缓解。3、铁矿企稳使得钢厂利润再度出现压力,经过前期大幅下跌之后,近期铁矿企稳反弹,市场认为铁矿下跌,为焦炭让渡钢厂利润的阶段进入尾声。

综上我们认为,焦炭的现货强势没有分歧,这会使得焦炭的现货延续稳中向上格局。但焦炭2201合约距离当前时间较远,市场对于未来供需能否持续偏紧,预期上的摇摆较大,造成焦炭2201合约价格高位宽幅波动。


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