铅:持续累库,宽幅震荡

报告导读:

单边:社库高位持续施压,需求回暖及出口预期构成支撑,铅价宽幅震荡

逻辑:铅锭生产环比小幅走弱,供应压力仍不低。铅精矿供应偏紧的格局不改,进口矿和国产矿加工费维持低位,进口矿TC处于65美元/吨低位,国产矿TC为900元/吨,均与上周持平。虽然加工费处于低位,但硫酸等副产品价格高企,原生铅冶炼未见显著减量。原生铅本周开工率略有下降,提产与减停产并存,河南柿槟和水口山金信计划小幅提产,但有炼厂因粗铅供应偏紧问题停产,同时兴安银铅进入秋季检修。本周再生铅生产面临的一大障碍是由铅价低位震荡所致的亏损扩大,部分炼厂出现减停产,安徽地区炼厂同时承受环保控排的压力,再生铅的产出受限。

需求方面,下游向消费旺季过渡的节奏较为温和。电动自行车蓄电池更换需求边际向好,经销商和门店拿货积极性升温,蓄企成品库存压力有所缓解,部分铅酸蓄电池售价亦有上调,刺激蓄企逢低备库。但是,汽车蓄电池订单未见明显增量,汽车蓄电池提产有限,同时出口订单因海运运力紧张而周期拉长,企业资金回笼遇阻,多数企业以销定产。进入下周,预期终端消费仍将处于边际回暖趋势,驱动蓄企按需补库。

供需平衡方面,社会库存继续累增,本周环比上升0.71万吨,达到20.66万吨,再创新高,但累库速度较前期有所降低。本周铅价跌破成本线,再生铅冶炼处于亏损状态,再生精铅在惜售情绪下贴水不断收窄,下游更倾向于采购原生铅锭。同时,铅出口窗口打开,部分贸易商和炼厂的出口计划释放了一部分的库存压力。铅锭社会库存持续处于高位使铅价上方空间有限,但是需求向原生铅的倾斜、旺季预期及铅锭出口转移库存又为铅价提供一定的反弹动能,铅价或将继续宽幅震荡。

风险点:再生铅亏损进一步扩大,大幅减少供应。

跨市套利:内外反套持有

逻辑:现货月进口亏损收窄88.84元/吨至亏损3736.23元/吨,M+1月进口亏损扩大217.91元/吨至亏损3060.5元/吨。目前出口窗口打开,部分贸易商和炼厂均有出口动作,国内库存将对海外供应进行一定的补充,国内社库压力或将有所缓解,同时下方成本线及需求逐步回暖预期,进口亏损收窄存在一定的驱动。


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