铝:进入高铝价,高波动格局

报告导读:

本周走势回顾:内外铝价震荡偏强,沪铝或进入“高铝价、高波动”的区间

本周内外铝价震荡走强趋势依旧,但波动加剧。周二国家决策层相应发声,铝价看涨情绪退却,多头资金有所撤离,价格承压。周四受社库去化影响,铝价再次走高,不过周五有所回落。周五夜盘受美国非农数据不及预期影响,美元下跌,内外铝价再次走强。截至周五夜盘,沪铝收于21440元/吨,环比上周上涨2.8%。现货市场,成交较弱,部分地区采购意愿弱,成交清淡。

本周基本面情况:限产影响仍存,供给短期边际偏弱,消费预计边际走强

供给端,多地限电、限产扰动,对供应端的释放有制约,包括云南限产、广西限产、新疆限产、内蒙发布有序用电政策等。背后的逻辑在于自今年年初开始的能耗双控政策,2月份内蒙因为未完成能耗目标而对当地铝厂限产,影响深远。从那时开始,能耗双控就成为贯穿铝基本面的主线,而8月中旬发改委发布的上半年能耗双控完成情况,亦对此逻辑主线有一定推动。到目前为止,全国多地出现因能耗双控对电解铝企业的限产,使得运行产能及新增产能释放均构成扰动。叠加储备局第三轮抛储量不及预期,虽小幅弥补供应缺口,但依旧没有改变供应边际偏弱的预期。海外进口方面因周五进口窗口打开影响,我们认为短期内进口量或有所增加,对国内供给会有所补充。总体来看,不考虑短期进口的因素,供给端边际仍偏弱并有望持续。

需求端,消费边际上仍有走强预期。我们认为消费淡季或进入尾声,“金九银十”的消费旺季有望到来。首先,社库去化持续,本周再次去库,而且铝锭出库量环比增加。其次,近期港口铝CIF提单价持续上涨,对进口的需求增加。上周上海地区报关量环比增加,达7490吨,但我们仍然看到社库继续去化,说明国内的需求仍然较好。从下游调研情况来看,本周开工率有所下滑,主要系山东环保督察影响使得当地再生铝企业开工受限。铝板带、铝箔企业订单饱满,在手订单普遍一个月以上,型材企业光伏订单还不错,建筑型材企业反馈新增订单不佳,不过生产情况依旧平稳。从调研情况来看,下游新增订单受铝价高位影响而有所减弱,但是目前在手订单以及当下生产情况较为良好,生产平稳。总体来看,下游消费较为良好,消费旺季有望到来。

后续行情展望:后续基本面边际走强预期为主,但短期波动放大,需警惕仓位风险

整体来看,铝基本面仍有向好的边际预期:供给端受广西、新疆等地自9月起压产、部分地区电解槽恢复仍需时日、第三批抛储量不及预期等因素影响,供给短期边际偏弱;而需求端受河南地区限电解除以及“金九银十”消费旺季到来的提振,消费短期边际走强。本轮抛储量为7万吨,将在一定程度上缓解目前电解铝供给的障碍,不过量不及预期,据此测算9月全国电解铝供需仍偏紧,社库仍有去库的可能。而整个四季度,按照储备局抛储50万吨的量级测算,考虑到各地能耗双控政策的持续、云南枯水期到来后供电偏紧格局加深、海外长单买货需求等因素,我们认为四季度边际去库的逻辑仍存,年底社库或降至50万吨量级,铝价重心仍存上移空间。不过,决策层的“吹风”也在很大程度上打压铝价,铝价或正在进入高价格、高波动的阶段,供需面、政策面、资金面各方的博弈逐渐加剧,建议投资者关注铝价可能出现的高波动,警惕仓位风险控制。

风险点:建议关注铝材出口退税调降、宏观需求走弱、隐性库存释放等风险因素。


关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
在线客服