10-国泰君安期货_[黄金、白银]_R3_周报_20210905(1)

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周金银的焦点都集中在Jackson Hole会议上,整体基调确实如此前市场部分机构预期,并没有那么鹰派。当晚,美元及美债收益率均回落,金银明显收涨。从此次鲍威尔讲话中,基本可以提炼出几点信息:1、“开始缩减购债规模,不能被解读为很快就要加息的信号”,这样的措辞本质上是鲍威尔在淡化加息预期,Taper年内有可能会落地(但未提及具体方式);2、“缺乏广泛的通货膨胀压力”,高通胀项目(例如二手车)价格已经有所缓和;3、美国经济和就业复苏依然存在不平衡的问题,雇主报告显示他们无法快速填补职位以满足需求的回潮,非农报告的失业率低估了劳动力市场的松弛程度;4、警告Delta病毒可能会带来不确定性,需要监测到最大就业,要不然会保持现在的购债速度。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍都不适宜,期现carry增至1.63%年化收益,但成本约在3.06-5.49%;6-12的carry在1.34%,成本约在3.44%(资金年利率按3.5%)。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry在2.73%年化收益,成本约在3.29-5.75%;6-12的carry仅在2.99%,成本约在3.72%(资金年利率按3.5%)。月间价差统计套利上,当前价差绝对值处在最新60日平均值加减1个标准差的区间下沿以下位置,统计上倾向做反套,即做阔近远价差。

本周观点及逻辑:

周五8月非农就业报告出炉,新增就业人数爆冷大幅低于预期,前值上修至超百万人,而本月仅23.5万人。其他数据仍强劲,在劳动参与率持平的情况下失业率下降至5.2%,平均薪资同环比增速均走高。8月新增就业低迷,主要原因来自近期服务行业需求疲软,叠加新冠肺炎感染病例激增导致工人短缺,并且美国劳动力市场结构性问题仍持续受到诟病。受该报告影响,当晚美债收益率与美元短线跳水,黄金也短线拉升。在目前市场对非农就业高度关注的情况下,远低于预期的数据已经在拖累市场对美联储开启Taper的时点预期。而对于黄金来说,在近期持续反弹站上200日均线后,短期更是获得了一定的向上支撑。但仍需注意的是,黄金此轮反弹始终有顶,需等到Taper及加息落地,才有机会开启下一阶段的周期性行情。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍都不适宜,期现carry仅在1.45%年化收益,但成本约在3.07-5.50%;6-12的carry在1.20%,成本约在3.41%(资金年利率按3.5%)。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry在2.33%年化收益,成本约在3.25-5.71%;6-12的carry仅在2.93%,成本约在3.69%(资金年利率按3.5%)。沪银月间价差统计套利上,当前价差绝对值仍处在最新60日平均值加减1个标准差的区间下沿以下位置,统计上倾向做反套,即做阔近远价差。


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