铅:累库放缓,继续震荡

报告导读:

单边:社库高位持续施压,需求向原生倾斜提供支撑,铅价宽幅震荡

逻辑:供应方面,铅锭生产环比小幅走弱,供应压力仍不低。铅精矿供应偏紧的格局不改,进口矿和国产矿加工费维持低位,进口矿TC处于60美元/吨低位,国产矿TC为900元/吨,均与上周持平。虽然加工费处于低位,但硫酸等副产品价格高企,原生铅生产积极性不减。周内原生铅开工率上升,水口山金信小幅提产,蒙自矿冶及水口山志辉亦有提产计划,预计原生铅供应将有增量。再生铅方面,铅价成本线附近震荡,部分再生铅冶炼企业生产处于亏损状态,因而出现减停产,周内再生铅开工率下降,预计下周铅价波动仍将继续限制部分再生铅产出。

需求方面,下游向消费旺季过渡的节奏较为温和。江苏地区防疫政策有所放宽,本周蓄企开工率小幅上升。电动自行车蓄电池更换需求边际向好,经销商和门店拿货积极性升温,蓄企成品库存压力有所缓解,部分铅酸蓄电池售价亦有上调,刺激蓄企逢低备库。但是,汽车受芯片短缺影响产销处于历史同期低位,电池配套订单一般,汽车蓄电池提产有限,同时出口订单因海运运力紧张而周期拉长,企业资金回笼遇阻,多数企业以销定产。进入下周,预期终端消费或仍将处于温和打开的趋势,驱动蓄企按需补库。

供需平衡方面,社会库存继续累增,本周环比上升0.4万吨,达到21.07万吨,再创新高,但累库速度较前期有所降低。一方面,临近交割,货源涌向交割库,推高社会库存量。另一方面,本周铅价成本线附近波动,部分再生铅冶炼处于亏损状态,再生精铅在惜售情绪下贴水不断收窄,下游更倾向于采购原生铅锭,原生铅库存的消化力度亦有所增强,限制了累库速度。同时,铅出口窗口打开,部分贸易商和炼厂的出口计划释放了一部分的库存压力。目前铅锭社会库存处于高位持续施压于价格,但是需求向原生铅的倾斜、旺季预期及铅锭出口转移库存又为铅价提供一定的反弹动能,铅价或将继续在成本线上下震荡。

风险点:再生铅亏损进一步扩大,大幅减少供应。

跨市套利:内外反套持有

逻辑:现货月进口亏损收窄461.39元/吨至亏损3274.84元/吨,M+1月进口亏损收窄143.72元/吨至亏损2916.78元/吨。目前出口窗口打开,部分贸易商和炼厂均有出口动作,国内库存将对海外供应进行一定的补充,国内社库压力或将有所缓解,同时成本线附近存支撑及需求逐步回暖预期驱动,进口亏损存在收窄的可能性。


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