铅:需求回暖受限,偏弱震荡

报告导读:

单边:社库高位持续施压,消费需求支撑力度较弱,铅价偏弱震荡

逻辑:供应方面,铅锭生产环比小幅走弱,供应压力仍不低。铅精矿供应偏紧的格局不改,进口矿和国产矿加工费维持低位,进口矿TC处于60美元/吨低位,国产矿TC为900元/吨,均与上周持平。虽然加工费处于低位,但硫酸等副产品价格高企,原生铅生产暂未有显著减量。再生铅方面,本周铅价接连下挫,而废电瓶价格下调修复部分炼企生产利润,同时再生铅行业新扩建产能不断投放。因此,虽然部分炼企因亏损下调生产,但增量填补后再生铅供应仍处于增加趋势。

需求方面,下游向旺季过渡的节奏温和,消费需求表现平平。江苏地区因能耗双控实施限电,蓄企开工承压。分板块来看,电动车蓄电池消费向旺季转变的程度较为有限,经销商和门店以消化成品库存为主,消费稍弱情况下蓄企刚需采购铅锭。汽蓄电池方面,受汽车产销走弱的影响,汽车蓄电池配套订单一般,汽车蓄电池企业提产有限,同时出口订单因海运运力紧张而周期拉长,企业资金回笼遇阻,多数企业以销定产,企业对原料补库意愿不强。进入下周,能耗双控扰动叠加消费回暖特征不显著,铅锭需求的支撑力度或偏弱。

供需平衡方面,社会库存继续累增,本周环比上升0.48万吨,达到21.55万吨,再创新高。一方面,周内2109合约交割,交仓货源流向交割库。另一方面,下游消费需求受限电等因素掣肘释放有限,企业对原料的需求仅维持刚需。进入下周,高社会库存预计将继续施压于铅价,消费需求支撑力度不足,铅价或继续弱势震荡。

风险点:再生铅大幅减少供应。

跨市套利:内外反套持有

逻辑:现货月进口亏损收窄521.21元/吨至亏损2753.63元/吨,M+1月进口亏损收窄189.21元/吨至亏损2727.57元/吨。前期出口窗口打开,部分贸易商和炼厂均有出口动作,国内库存对海外供应进行一定的补充。同时,海外汽车蓄电池更换需求边际减弱,海外供需缺口呈收窄的趋势,伦铅震荡下行,进口亏损存在进一步修复的可能性。


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