沥青:跟随油价偏强震荡,关注旺季需求修复

报告导读:

过去一周,BU跟随油价先涨后跌,主力12合约一度触及3326元/吨,此后价格持续回落。当前油价高位徘徊,成本端为沥青价格提供了一定支撑,但受供需格局维持偏弱影响,沥青整体走势弱于原油。从原油供需情况看来,当前北美地区油品库存依然处于持续去库状态,整体供应偏紧;欧洲及新加坡地区的油品库存则在前期持续下滑后出现了一定反弹,整体需求表现尚可,未来或随亚洲地区的需求修复进一步走强。另一方面,受周五美国零售销售数据大幅好于此前预期影响,市场对于通胀的担忧情绪再度升温,流动性收紧预期也有所增强,建议继续关注疫情扩散下的需求恢复节奏及未来流动性收紧预期变化等问题。

就沥青基本面来看,本周沥青库存有所下滑,但整体格局依然延续弱势。受国际油价支撑,本周多地沥青现货价格大幅上涨,华南、山东、东北、华北及西南川渝地区价格分别上涨30-75元/吨不等,其余地区价格持稳。整体来看,北方地区涨势较其余地区更强,华北地区上涨75元/吨,东北地区主流价格上调50元/吨,主要来自道路及焦化的需求推动,以及在需求好转的同时区内开工同比偏低与库存回落带来的供应收缩影响。由于环保检查等因素制约,山东等地上涨力度相对受限,在价格上调后,下游提货积极性明显下降,山东地区炼厂出货较前期有所减少,抑制价格上涨空间。从供应情况看来,本周国内炼厂整体开工率与上周持平,炼厂库存率下滑1%至51%,社会库存率延续跌势小幅下降,库存压力有所好转,但考虑到库存率较历史同期仍处于高位,且今年沥青产能及库容均出现大幅扩张,根据样本估算的整体库存量依然十分可观。需求方面,随着天气逐步转好,终端需求有望回暖,且下半年发行专项债券规模将高于去年同期,基建投资加速叠加消费回升有望推动需求转好。不过,根据预报,未来一周北方地区多有降雨,终端需求承压,且随着中秋以及国庆双节假期来临,物流运输受限或影响炼厂出货;南方地区则预计会在高温天气下迎来需求回暖。此外,部分省份仍在进行环保检查,区内部分防水企业及炼厂间歇性停产,需求及产量双双受到压制。短期炼厂预计仍会以消耗库存为主,但随着需求由于消费增加和基建投资回暖出现好转,在油价相对稳定的情况下,沥青价格或随基本面的修复逐步趋稳甚至反弹。策略方面,在单边走势上,考虑到当前油价对沥青有所支撑,沥青或随旺季需求释放迎来反弹,可考虑逢低多配BU;月间套利上,考虑做多BU10-11价差,当前仍有近100元/吨的空间,超跌可能性较高,或在短线博弈后出现修复性反弹;盘面利润上,建议暂时观望,三季度可能不会出现有交易价值的趋势性行情,交易价值有限。


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