黄金:考验下方支撑,白银:跌势较重,同样考验下方支撑

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周金银重新跌落,整体来看黄金依然处在震荡收敛区间里,白银亦跟随跌落。近期贵金属仍缺乏明朗的配置方向,短期市场对美联储Taper及加息路径快慢的预期调整会影响短时情绪,但整体而言短端名义利率的抬升或要到10月份才能看到。在通胀预期呈现慢变量的格局之下,名义利率的扰动仍将是核心要素。10月份黄金或有寻求方向的需求,届时不排除下破收敛区间的可能,但下方空间除非破掉1670,否则下探深度也极为有限。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍都不适宜,期现carry下降至1.08%年化收益,但成本约在3.08-5.52%;6-12的carry在1.16%,成本约在3.39%(资金年利率按3.5%)。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry下降至1.57%年化收益,成本约在3.17-5.63%;6-12的carry仅在2.68%,成本约在3.63%(资金年利率按3.5%)。沪银月间价差统计套利上,当前价差绝对值仍处在最新60日平均值加减1个标准差的区间下沿以下位置,统计上倾向做反套,即做阔近远价差。

本周观点及逻辑:

金银跌势仍较重,白银跌幅仍超过黄金,导致金银比已经回升至78上方,预计后期金银考验当前底部。

本周美债收益率及美元上升,令金银显著承压。从经济数据看,美国8月零售销售出乎市场意料环比不降反增,这或许可以缓解市场此前对美国疫情拖累经济表现的担忧,也助推了国债收益率和美元的表现。但近期的数据其实也是喜忧参半,上周首次申请失业救济人数回升幅度高于预期,就业是否能从8月糟糕的非农新增数据中重返强势,仍未知,这使得当下美联储Taper的落地时点仍具有不确定性。不过,近日从FRA-OIS利差来看,离岸美元供给流动性预期短时出现了陡然收紧的情况,美国财政部TGA账户也有回笼资金的迹象,这在一定程度上确实给了美债收益率和美元较好的上升动能,也推跌了金银。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍都不适宜,期现carry陡降至0.17%年化收益,但成本约在3.10-5.55%;6-12的carry在1.34%,成本约在3.37%(资金年利率按3.5%)。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry下降至1.44%年化收益,成本约在3.18-5.63%;6-12的carry仅在2.64%,成本约在3.61%(资金年利率按3.5%)。沪银月间价差统计套利上,当前价差绝对值仍处在最新60日平均值加减1个标准差的区间下沿以下位置,统计上倾向做反套,即做阔近远价差(结合季度银行间利率走阔)。


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