内需低预期 上涨后回调

报告导读:

市场展望:涨也经济,跌也经济,相比之下政策对市场的扰动则小些。之前的上涨,源于外贸的超预期,上周的下跌则源于内需的低预期。正如我们之前一直所强调的那样,50指数只是超跌反弹,一方面PE并不便宜,另一方面经济仍在下行。只不过市场一旦从上涨转入下跌,下跌的速度还是超出市场预期。相比之下,尽管500指数也跟随下挫,但两者的比值还是继续维持扩大走势。就股市而言,我们预计资产荒背景下股市仍具有相对的吸引力,存量博弈下资金更倾向于对投资标的的精挑细选而非普涨。从市场近期走势来看,成交的持续放量意味着各指数存在一个相对安全的底部,但价值与成长的忽上忽下、板块涨跌的相互轮动同样意味着赚钱效应的缺失,因而市场更多的体现为波动的加大与中期的震荡上行特征。就背后影响因子而言,我们综合如下。一是近两月宏观经济下行,尤其是本月受疫情影响经济普遍低预期导致市场对经济忧虑增加。二是原料价格的上涨导致上市公司盈利集中于上游与部分中游,进而引发市场对未来经济下行的担忧。三是国内地产行业信用风险突然加剧,同样引发市场对后期经济的担心。四是海外存在系列政策风险,国内货币政策尽管倾向于自主但仍会受到海外政策的干扰,而财政的发力则是逐步的。因而,我们继续维持之前的观点,即,经济存韧性的同时企业盈利对估值会有个支撑,政策稳中偏松背景下无风险利率维持下行,市场成交的放量也有利于估值的上行。但无论是宏观经济还是政策走势,后期不仅受制于疫情的防控还将受限于海外政策的变化,因此市场的上行并不会是单边的而是波动前行的。未来,促进经济的双循环发展,中期大消费、高端制造业与补短板的科技依然是产业发展的趋势,政策扶持的方向。中期我们依然认为,政策友好环境、资金流入预期、估值调整到位、盈利形成支撑、稳信用周期已到等多重利多因素驱动下,市场仍将延续震荡上行之势。指数间可能继续分化。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素:新冠肺炎疫情的防控;国内经济、盈利、政策与物价的变化,3月两会与相关规划的制定与落实;20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展;美欧经济与政策;美欧贸易摩擦;等。

策略建议:

短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图,同时IF、IH、IC止损位和止盈位可参照35点/105点、25点/74点、52点/155点去设定。

趋势策略。减持后的多单或观望,或择机回补,看长做短。预计沪深300股指期货主力合约IF2110核心运行区间4700-5000点,上证50股指期货主力合约IH2110核心运行区间3100-3275.4点,中证500股指期货主力合约IC2110核心运行区间7200-7450点。

期现与跨期策略。期现暂时观望,跨期反套择机平仓。

跨品种策略。空IF(或IH)多IC的策略继续持有。


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