原油:回调有限,暂时偏强

【观点及建议】

中秋节期间,全球金融市场出现了较为剧烈的波动,外盘两油在这一过程中维持了较为剧烈的震荡市。海外股市暴跌、美元指数走强、恐慌指数上升等一些动荡一度促成了油价的大幅回调。在经济复苏动能逐渐衰退的同时,全球市场能源的结构性短缺也给多个经济体造成了较大的通胀压力,关于各国央行收紧流动性节奏的分歧也都加剧了油价走势的不确定性因素。考虑到美元大概率未开启上行周期,我们认为油价近期在波动率放大的同时走强趋势暂未改变。从基本面看,过去一周欧洲、北美地区的油品库存依旧处于去库的过程中,主要成品油的裂解价差在过去一周持续走强,外盘两油的月差也维持了强势。此外,美国天然气价格在过去一周继续创下近年来的新高。种种迹象都表明,全球能源供应依旧紧俏,对油价单边走势形成支撑。而对于内盘原油SC,过去几周月差随着仓单的消化持续走强,目前已经稳定在了Back结构。随着未来仓单的进一步消化,以及亚洲地区原油需求的恢复,整体估值偏低的SC有望维持在深度Back结构,中长期走势或强于外盘两油,主力SC2111或突破500元/桶。


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