铝:宽幅震荡,高铝价高风险并存

报告导读:

本周走势回顾:宽幅震荡,铝价进入“高价位,高波动”区间

本周内外铝价高位宽幅震荡为主,铝价进入高价位、高波动区间格局。周五夜盘,沪铝收于22945元/吨,环比小涨1.5%。现货市场成交一般,部分地区受限电影响需求偏弱。

本周基本面情况:限产影响仍存,国内供给边际偏弱,消费难言乐观

供给端,多地限电、限产扰动,对供应端的释放有制约,包括云南再度压产、广西限产力度加大、新疆限产、陕西限产、贵州限产、内蒙发布有序用电政策等。其背后的逻辑链条在于我国年初开始的能耗双控政策,从2月内蒙对铝厂限产开始,能耗双控就成为今年贯穿铝基本面的主线,而8月中旬发改委发布上半年能耗双控完成晴雨表,亦进一步强化了能耗双控对电解铝行业的限制。到目前为止,全国各地因能耗双控而导致的铝厂限产已达283万吨,对电解铝运行产能及新增产能释放均构成扰动。此外,9月储备局第三轮抛储量虽小幅弥补供应缺口,但依旧没有改变供应边际偏弱的预期。海外方面因进口窗口打开影响,上周上海地区报关进口量大增,对国内供给有所补充,后续建议持续关注。总体来看,国内供给短期边际偏弱并有可能持续,进口或成短期弥补供给缺口的发力点。

需求端,高铝价、多地限电等抑制下游消费,“金九银十”消费旺季仍未见起色。本周龙头加工企业开工率降至63.9%。主因江浙沪地区限电政策趋严,制造业受影响,行业开工率下行,周内山东地区也出现限电限产(线缆端)的情况。分行业来看,铝合金板块一方面受限电干扰,另一方面辅料硅、镁等价格涨幅较大,行业加工费跟涨不及,从而抑制企业开工。铝型材方面广东地区开工下滑比较严重,行业新增订单不理想,区域限电,行业持续低开工。整体来看,铝下游龙头企业新增订单转弱,行业受限电影响减产情况频发,且国庆长假临近,企业多有放假安排,短期预计国内铝加工龙头企业开工率维持小幅下滑态势。

后续行情展望:基本面供需双弱,铝价上方有顶,下方空间尚存不确定性

整体来看,我们认为铝市基本面目前呈现“供需双弱”的格局,供给端因能耗双控而有所扰动,需求端则因高铝价、限电等而偏弱运行。在这样的基本面逻辑下,如果没有突发消息的刺激,铝价走势预计会偏区间震荡。而目前铝价上方的安全边际并不好,参考位可以选择24500或者06年历史高位24830,主要系24500这个位置已触及到主要加工企业的利润挤压极限,若突破此位置则大部分下游无法接货,需求将会骤减。而铝价下方的位置目前来看不太好确定,需要依靠后续的社库数据进行判断,如果说社库累库并且持续累库,则市场上主流机构就会下调他们对于后续铝消费增速的预期,使得年底社库可能回升至90万吨上下,这样就会使得当前市场中的宏观配置资金撤资,铝价不排除断崖式回落的可能,而周五的铝价下跌也证实了这一点。但我们对于回落的深度并不看深,主要系供应端依旧会受到电煤供应的影响,如果后续电煤供应仍无法得到有效保障,则铝供给端仍有问题,此仍会对铝价有支撑。综上,铝价已进入高价格、高波动的阶段,供需面、政策面、资金面各方的博弈逐渐加剧,建议投资者关注铝价可能出现的高波动,警惕仓位风险控制。

市场风险点:社库持续累库、其他材料反替代铝、电煤供应得到保障、取消铝材出口退税等


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