铅:累库放缓,低位震荡

报告导读:

单边:供需双陷限电控产,社库累库放缓,铅价低位震荡

逻辑:供应方面,限电、原料紧缺、生产亏损等多重因素作用,供应边际走弱。铅精矿供应偏紧的格局不改,进口矿和国产矿加工费维持低位,进口矿TC处于60美元/吨低位,国产矿TC为900元/吨,均与上周持平。虽然加工费处于低位,但硫酸等副产品价格高企,大多数原生铅炼企生产暂未有显著减量,不过同时也有云南红铅因原料供应不足停产。除此之外,湖南地区限电当地炼厂均有生产减量。再生铅方面,废电瓶价格下调成本线略有下移,但本周铅价下跌,部分炼厂生产仍然处于亏损状态而进入检修阶段。同时,安徽再生铅炼厂收到限电通知亦开始控产能。供应端开工率下行,铅锭产出边际走弱。

需求方面,终端消费需求欠佳,蓄企亦受限电波及。江苏、安徽和广东等地区因能耗双控实施限电,蓄企开工承压。分板块来看,电动车蓄电池消费向旺季转变的程度较为有限,经销商和门店以消化成品库存为主,消费稍弱情况下蓄企采购铅锭意愿不强。汽蓄电池方面,受汽车产销走弱的影响,汽车蓄电池配套订单一般,汽车蓄电池企业提产有限,同时出口订单因海运运力紧张而周期拉长,企业资金回笼遇阻,多数企业以销定产,企业对原料的补库意愿不强。进入下周,能耗双控扰动叠加消费回暖特征不显著,铅锭需求的支撑力度或仍将处于偏弱的状态。

供需平衡方面,社会库存继续累增,本周环比上升0.05万吨,达到21.6万吨,再创新高,但累库节奏较前期显著减缓。一方面,供应端由于节能形势严峻炼企纷纷被要求限电控产能,供应压力降低。另一方面,铅价下挫使部分再生铅炼企亏损走阔,且再生铅持货商惜售情绪浓厚,周内再生铅平水甚至升水出货,下游需求向原生铅转移。进入下周,供应端有减量或为下方提供一定的反弹支撑,但铅价高社会库存预计将继续施压于铅价,且下游需求态势不旺铅锭消费能力较弱,反弹空间有限,预计铅价将低位震荡。

风险点:再生铅大幅减少供应。

跨市套利:内外反套持有

逻辑:现货月进口亏损收窄160.3元/吨至亏损2593.33元/吨,M+1月进口亏损收窄205.82元/吨至亏损2521.75元/吨。LME铅库存去库放缓,海外供需缺口呈收窄趋势,国内累库幅度边际减小,进口亏损存在进一步修复的可能性。


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