沥青:跟随油价反弹,需求仍待修复

报告导读:

过去一周,BU继节前大跌后在油价的强劲拉动下大幅反弹,但受自身较弱的基本面限制,整体走势弱于原油。从原油供需情况看来,当前北美地区油品库存依然处于持续去库状态,整体供应偏紧;欧洲及新加坡地区的油品库存则在前期持续下滑后出现了一定反弹,整体需求表现尚可,未来或随亚洲地区的需求修复进一步走强。美联储主席在本周召开的FOMC会议表态偏中性,基本符合市场预期,对油价影响有限,建议继续关注疫情背景下的需求恢复节奏及未来流动性收紧预期变化等问题。

就沥青基本面来看,本周沥青库存有所下滑,但整体供需格局依然延续弱势。受国际油价支撑,本周各地沥青价格整体呈上涨态势,华南、长三角以及西南川渝、云贵地区价格分别上涨70-110元/吨不等,其余地区价格持稳。其中,华南地区领涨,价格上调110元/吨,主要来自道路及焦化的需求推动,以及在需求好转的同时区内开工同比偏低与库存回落带来的供应收缩影响。从供应情况看来,本周国内炼厂整体开工率较上周下滑2%至39%,炼厂库存率与上周持平,社会库存率延续跌势小幅下降,高库存压力有所好转。库存下降主要有两方面原因:一是由于焦化料利润大幅好于沥青。当前焦化料与沥青价差维持在500-600元/吨之间,达到了历史峰值,炼厂转产焦化积极性明显提升,沥青产量小幅下滑;二是部分炼厂受环保检查等因素影响维持间歇性停产。不过,考虑到库存率较历史同期仍处于高位,且今年沥青产能及库容均出现大幅扩张,根据样本估算的整体库存量依然十分可观。需求方面,当前部分南方地区沥青消费有所好转,但整体需求依然疲软,去库尚未启动,且随着中秋以及国庆双节假期来临,物流运输受限或影响炼厂出货。随着天气逐步转好,终端需求有望回暖,且下半年发行专项债券规模将高于去年同期,基建投资加速叠加消费回升有望推动需求转好。不过,考虑到当前下游需求显著弱于往年同期,实际修复程度有待观察。短期炼厂预计仍会以消耗库存为主,后续可能会随消费增加和基建投资回暖加速去库,在油价相对稳定的情况下,沥青价格或随基本面的修复逐步趋稳甚至反弹。策略方面,在单边走势上,考虑到当前油价对沥青有所支撑,沥青或随旺季需求释放迎来反弹,可考虑逢低多配BU;月间套利上,考虑做多BU10-11价差,当前存在超跌可能性较高,或在短线博弈后出现修复性反弹;盘面利润上,建议暂时观望,三季度可能不会出现有交易价值的趋势性行情,交易价值有限。


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