黄金:继续考验前低支撑,下行犹有空间,白银:同样考验前低支撑

报告导读:

上周观点及逻辑:

金银跌势仍较重,白银跌幅仍超过黄金,导致金银比已经回升至78上方,预计后期金银考验当前底部。

本周美债收益率及美元上升,令金银显著承压。从经济数据看,美国8月零售销售出乎市场意料环比不降反增,这或许可以缓解市场此前对美国疫情拖累经济表现的担忧,也助推了国债收益率和美元的表现。但近期的数据其实也是喜忧参半,上周首次申请失业救济人数回升幅度高于预期,就业是否能从8月糟糕的非农新增数据中重返强势,仍未知,这使得当下美联储Taper的落地时点仍具有不确定性。不过,近日从FRA-OIS利差来看,离岸美元供给流动性预期短时出现了陡然收紧的情况,美国财政部TGA账户也有回笼资金的迹象,这在一定程度上确实给了美债收益率和美元较好的上升动能,也推跌了金银。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍都不适宜,期现carry陡降至0.17%年化收益,但成本约在3.10-5.55%;6-12的carry在1.34%,成本约在3.37%(资金年利率按3.5%)。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry下降至1.44%年化收益,成本约在3.18-5.63%;6-12的carry仅在2.64%,成本约在3.61%(资金年利率按3.5%)。沪银月间价差统计套利上,当前价差绝对值仍处在最新60日平均值加减1个标准差的区间下沿以下位置,统计上倾向做反套,即做阔近远价差。

本周观点及逻辑:

本周市场迎来9月FOMC会议,taper路径更趋明朗,加息预期亦增强,整体来讲基调偏鹰派,但由于市场前期已经提前做心理预设,上周强劲的美国零售数据已经令当下草木皆兵、高度敏感的贵金属市场提前跌落。因此9月会议后,金银跌幅相对温和。不过,当前只需要一个不错的就业报告,Taper就将随时启动,因此9月非农报告也是下周焦点。市场当前基准预期是11月Taper,2022年底加息,我们认为美国短端名义利率及实际利率上行的趋势没有完结,金银仍未到周期性的买入点。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍都不适宜,期现carry回升至1.16%年化收益,但成本约在3.11-5.55%;6-12的carry在1.27%,成本约在3.34%(资金年利率按3.5%)。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry回升至2.56%年化收益,成本约在3.32-5.78%;6-12的carry仅在2.69%,成本约在3.59%(资金年利率按3.5%)。沪银月间价差统计套利上,当前价差绝对值仍处在最新60日平均值加减1个标准差的区间下沿以下位置,统计上倾向做反套,即做阔近远价差(结合季度末银行间利率中枢可能走高)。


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