铝:假期外盘高位震荡,关注节后累库

报告导读:

本周走势回顾:国内市场休市,海外市场高位震荡,LME铝假期累计涨幅1.3%

国内市场假期休市,9月30日当周震荡偏弱,收于22565元/吨。海外市场国庆期间呈高位震荡态势,截止10月6日,收于2897点,假期累计上涨1.3%。国内市场节前备货较不活跃,现货贴水扩大,市场成交情况较差。

本周基本面情况:限产影响仍存,国内供给边际偏弱,消费仍不乐观

供给端,多地限电、限产扰动,对供应端的释放有制约,包括云南再度压产、辽宁限产、广西限产力度加大、新疆限产、陕西限产、贵州限产、内蒙限产等。其背后的逻辑链条在于年初开始的能耗双控政策,从2月内蒙对铝厂限产开始,能耗双控就成为今年贯穿铝基本面的主线,而8月中旬发改委发布上半年能耗双控完成晴雨表,亦进一步强化了能耗双控对电解铝行业的限制。到目前为止,全国各地因能耗双控而导致的铝厂限产达300万吨,对电解铝运行产能及新增产能释放均构成扰动。此外,9月储备局第三轮抛储量虽小幅弥补供应缺口,但依旧没有改变供应边际偏弱的预期。海外方面因进口窗口打开影响,上周上海地区报关进口量大增,对国内供给有所补充,此为一风险点,后续建议持续关注。总体来看,国内供给短期边际偏弱并有可能持续,进口或成短期弥补供给缺口的发力点。

需求端,高铝价、多地限产等抑制下游消费,“金九”落空,“银十”暂无起色。9月30日当周龙头下游加工企业开工率降低3.1个百分点至60.8%。主因江浙地区铝箔生产重地受到限电影响,铝箔龙头企业开工率持续下滑,环比上周下滑22个百分点,原生铝合金及铝型材开工环比小幅走弱。从地域上看,江浙沪地区铝加工企业开工下滑明显,且大部分企业对节后能否恢复电力供应持悲观态度。国庆期间,再生铝合金及铝型材企业放假的较多,企业多安排3-5天的假期,线缆、铝板带企业放假安排较少,产线多正常生产为主,企业采购部门也多安排了节前备货。综合来看,节内国内铝加工龙头企业开工走弱,节后部分地区恢复情况尚待新的用电政策指导。目前来看限电问题仍不乐观,从俄罗斯加大电力进口或只能缓解东北三省电力状况,对电解铝下游限电缓解的影响不大。

后续行情展望:基本面供需双弱,铝价上方有顶,下方空间并不看深

整体来看,国庆期间外盘铝价呈高位窄幅震荡,并未有较大的波动,仍继续走基本面逻辑。反观国内市场,我们认为基本面仍呈“供需双弱”格局,供给端因能耗双控而有所扰动,需求端则因高铝价、限电等而偏弱运行。目前来看短期内限电对需求端的影响程度更大,一方面广东、江苏、浙江等铝加工材大省限电加严,另一方面上周云南、内蒙、辽宁限电使得供给再次收缩的情况下,铝价节前依旧下跌,表明短期内市场对供给端的扰动已经钝化,反而更加关注需求端受到的抑制。在此逻辑下,我们认为短期内铝价呈震荡偏弱态势,铝价下方虽有空间但并不看深。下方回落主要系社库若持续累库则会使得主流机构下调四季度消费增速,使得宏观资金撤资,同时5号银保监会发声禁止银行保险资金流入期市等,以上均会对铝价有一定的利空。下方回落空间并不看深主要系供应端的扰动持续,若后续电煤供应仍无法得到保障,则铝供给端仍有问题,对铝价有底部支撑。建议关注煤炭的海外进口情况,尤其是自俄罗斯、哈萨克斯坦、印尼等国的煤炭进口,此外若市场传言放开澳煤被证实,亦会补充国内煤炭供给。综上,目前我们仍认为铝价处于高价格、高波动的区间,短期或呈震荡偏弱态势,供需面、政策面、资金面各方的博弈逐渐加剧,建议投资者关注铝价可能出现的高波动,警惕仓位风险控制。

市场风险点:社库持续累库、其他材料反替代铝、电煤供应得到保障、取消铝材出口退税等


关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
在线客服