铅:供需双弱,低位震荡

报告导读:

单边:供需双陷限电控产,社库迎来拐点但仍处于高位,铅价低位震荡

逻辑:供应方面,限电、原料紧缺、生产亏损等多重因素作用,供应边际走弱。铅精矿供应偏紧的格局不改,进口矿和国产矿加工费维持低位,进口矿TC处于60美元/吨低位,国产矿TC为900元/吨,均与上周持平。虽然加工费处于低位,但硫酸等副产品价格高企,大多数原生铅炼企生产暂未有显著减量,不过也有云南红铅和个旧创源等极少数炼厂因原料不足而停。除此之外,湖南地区限电影响扩散,各炼厂均有不同幅度的减产,另有江西金德计划10月检修,原生铅供应呈下降趋势。再生铅方面有亏损、限电和环保三大因素并行,供应持续走弱。供应端开工率下行,铅锭供应收缩。

需求方面,终端消费需求欠佳,蓄企亦受限电波及。江苏、安徽和广东等地区因能耗双控实施限电,蓄企开工承压。分板块来看,电动车蓄电池消费向旺季过渡的节奏缓慢,经销商和门店以消化成品库存为主,消费稍弱情况下蓄企采购铅锭意愿不强。汽蓄电池方面,受汽车产销走弱的影响,汽车蓄电池配套订单一般,汽车蓄电池企业提产有限,同时出口订单因海运运力紧张而周期拉长,企业资金回笼遇阻,多数企业以销定产,企业对原料的补库意愿不强。部分蓄企节前已完成备库,进入下周,能耗双控扰动叠加消费回暖特征不显著,铅锭需求的支撑力度或仍将处于偏弱的状态。

供需平衡方面,社会库存大幅去化,环比下降0.98万吨至20.62万吨。供应端由于节能形势严峻炼企纷纷被要求限电控产能,供应压力降低。且铅价下挫使部分再生铅炼企亏损走阔,且再生铅持货商惜售情绪浓厚,周内再生铅平水甚至升水出货,下游需求向原生铅转移。同时,部分蓄企节前有备库动作,驱动社库去化。目前供应端有减量或为下方提供一定的反弹支撑,但下游需求态势不旺铅锭消费能力较弱,上方空间有限,预计铅价将低位震荡。

风险点:再生铅大幅减少供应。

跨市套利:可尝试内外反套平仓

逻辑:现货月进口亏损由最低点-4376.36元/吨缩窄至-2717.31元/吨。伦铅库存温和去化,供需双弱下国内铅价反弹动能有限,后期进口亏损修复空间不大,可尝试内外反套平仓。


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