原油:强势未结束

报告导读:

中国国庆期间,外盘油价持续上涨,Brent一度突破83美元/桶,WTI也逼近80美元/桶,内盘SC在节后首个交易日大概率高开。如我们国庆节前所强调,考虑到原油市场去库的趋势暂未改变,在没有明确的宏观层面下行风险前,暂时维持对于油价偏强的观点。从基本面看,短期欧洲、北美地区的油品库存依旧处于去库的过程中,主要成品油的裂解价差在国庆节期间继续走强,外盘两油的月差也维持了强势,并再次回到了Super Back的结构。此外,海外天然气价格继续创下近年来的新高。虽然出现了较大的波动,但缺气的基本格局未改变,并且有愈演愈烈之势。种种迹象都表明,全球能源供应依旧紧俏,对油价单边走势形成支撑。在美联储开启缩表前,或者能源消费旺季没有过去前,这一上行趋势可能不变。考虑到短期OPEC+依旧按照原计划采取较为保守的增产节奏,在没有新的超预期供应增量前(如美解除对伊原油出口制裁、美页岩油大幅恢复),外盘两油很有可能继续创新高。而对于内盘原油SC,过去几周月差随着仓单的消化持续走强,目前已经稳定在了Back结构。随着未来仓单的进一步消化,以及亚洲地区原油需求的恢复,整体估值偏低的SC有望维持在深度Back结构,中长期走势或继续强于外盘两油。


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