锌:多重因素叠加,偏强震荡

报告导读:

单边:国内供需双弱,海外成本抬升及宏观因素构成支撑,锌价偏强震荡

逻辑:供应方面,限电影响持续,掣肘精炼锌供应。国内有葫芦岛八家矿业增产锌精矿,国产锌精矿加工费为4150元/吨,环比持平,由于炼厂进入四季度冬储谈判,进口锌精矿加工费较上月小幅调减,为83美元/干吨。锌精矿加工费显示出锌精矿供应相对较为充足,冶炼厂原料库存在25-30天左右。冶炼端持续受到限电的扰动,限电较为严重的主要有广西、云南和湖南三地,株冶、驰宏等多家炼厂小幅减产,预估总计日影响量在2000吨左右。不过,第四批储备锌竞价已完成,后续储备锌的投放将会对供应减量进行补充。

需求方面,下游企业亦笼罩在限电影响下,旺季特征不显著。镀锌方面,受黑色系价格高企的影响,企业生产成本抬升,影响企业生产意愿,同时,江苏、天津、河北和山东等镀锌产能较大的地区企业用电量受限,大型企业影响量在20-30%,镀锌开工率下滑至历史低位。锌合金板块主要受广东地区限电的拖累,叠加部分企业成品库存压力较高,且海运运力紧张拉长出口订单周期,企业采取以销定产,锌合金产能利用空间有限,开工率亦有下降。氧化锌企业耗电量相对较小,限电对其的影响较弱,但是下游轮胎企业受限电政策而有限产,挤压氧化锌需求空间,企业订单呈现出疲软的迹象。总体来说,需求端旺季不旺,限电政策实施下消费难以抬头。

供需平衡方面,节后社库出现累库,较节前增加1.4万吨至13.38万吨。十一期间,下游提货较少而锌锭正常到库,导致库存有增量。目前锌供需两端均受限电干扰,精炼锌供应有减量,下游镀锌等板块开工率处于下滑趋势,需求空间正边际缩,锌市呈现供需两弱的格局。海外能源价格飙升,欧洲已有荷兰地区部分锌冶炼厂减产,但是暂未大范围蔓延,需关注后期海外锌冶炼厂控产情况对锌价的驱动。从宏观层面来说,美国9月非农增加仅19.4万,与市场预估值相差甚远,且为9个月来最少,美元走弱亦对锌价有提振作用。供需矛盾不显著,但海外成本抬升与宏观因素构成下方支撑,预计锌价将偏强震荡。


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