黄金:非农夜先涨后跌,下行压力犹在,白银:波动加大,下行压力犹在

报告导读:

上周观点及逻辑:

10月8日当周,外盘金银先抑后扬,中国市场于10月8日下午3点后开始休市,随即在30日晚间及1日海外交易时段,COMEX黄金白银大涨,基本修复当周前几日的跌幅。自中国市场9月30 日休市至10月8日,COMEX黄金自1730.6反弹至1763.8,涨幅接近1.9%;COMEX白银自21.55反弹至22.65,涨幅接近5.1%,预计10月8日中国开盘高开。此番反弹,主要因此前跌幅较重,情绪上略有超跌反弹。目前市场核心关注将于10月8日晚间发布的9月非农报告,美联储Taper已经箭在弦上。预计金银走势仍偏震荡,关注前低支撑。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍都不适宜,期现carry大降至0.33%年化收益,但成本约在3.14-5.59%;6-12的carry在1.28%,成本约在3.32%(资金年利率按3.5%)。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不适宜,期现carry小升至2.65%年化收益,成本约在3.35-5.80%;6-12的carry小降至2.52%,成本约在3.55%(资金年利率按3.5%)。沪银月间价差统计套利上,当前价差绝对值仍处在最新60日平均值加减1个标准差的区间下沿以下位置,统计上倾向做反套,即做阔近远价差。

本周观点及逻辑:

周五9月非农报告发布后,金银先涨后跌,基本回到报告发布前的水平。此次报告新增就业远不及预期,但在9月劳动参与率回落0.1个百分点的情况下,失业率大幅回落了0.4个百分点,超市场预期修复。而且,非农部门的时薪同比及环比的增速均继续回升,每周工时亦有明显抬升,这在一定程度上还是凸显出美国劳动力市场“供不应求”的局面。而之所以新增就业较低,仍然与当前美国就业市场的结构性问题有关,满足雇主应聘条件的求职者可以迅速找到工作,但因为疫情或由此而衍生的就业条件改变而导致的就业缺口则仍然具有高度的韧性,这是我们认为导致此次非农数据低于预期,且与失业率形成劈叉的核心原因。

客观而言,9月非农报告并不算太差,但是结构性的就业缺口仍然有可能成为美联储启动Taper的阻力。此前美联储对于开启Taper的条件设为“还不错的就业数据”,目前市场多数预期11月Taper的可能性已经大幅降低,预计11月宣布Taper,12月正式落地的可能性会比较大。金银在此次非农数据发布后先涨后跌,亦显示出即使短期Taper的节奏有扰动,但当下终究还是处在Fed货币政策的收紧周期里,上行缺乏持续性的动力。我们预计,金银在Taper及加息落地之前,将始终无法到达趋势性上涨的拐点。短期而言,仍需警惕近期债务上限问题解决后,利率超涨所带来的金银下行压力。


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