铝:空头增仓,铝价再次回落

报告导读:

本周走势回顾:市场情绪发酵,铝价自高位大幅回落

本周沪铝价格持续回落,主要系周四晚间盘面上大量空头资金入场,拉低铝价。截至周五夜盘,沪铝主力跌至19020元/吨,环比下跌7%。现货市场成交相对有所提振,部分地区按需采购。

本周基本面情况:国内供需双弱,需求短期有部分提振

供给端,国内能耗双控及限电限产大背景下,铝市场供给收缩较为明显,不过近期并未听闻有新增减产地区,边际进一步的减产有所弱化。国内方面,双控叠加限电,国庆节后亦有宁夏、青海等地区新增减产,十月底贵州限电升级,据统计截至目前国内限产产能超350万吨,整体对电解铝运行产能及新增产能释放均构成扰动。而且,后续并不能排除各地限产力度加大、限产范围扩大的可能性,国内政策方面的影响将会愈发严格且很难放松。同时,进口窗口于9月底关闭,进口CIF提单价下降,后续进口补充国内的动力较不充足。海外方面,前期能源品短缺,欧洲部分铝厂已出现减停产;印度铝企因煤炭供应不足致使其不得不采用价格更高的网电,生产成本抬升;美国地区电价亦明显上涨推高铝厂生产成本。据统计,目前海外减产产能已超10万吨,而且短期内能源品危机并无法有效解决,我们认为海外减产规模仍有进一步扩大的可能。

需求端,下游限电缓解叠加铝价大幅回落,下游开工持续回升。本周下游龙头企业开工率升至65.8%,开工率再度抬升。主因下游限电限产持续缓解,主流下游加工产能集中地区如江浙沪、河南限电影响均出现不同程度减弱。具体来看,除却原生铝合金受硅价加速下跌影响加工费迅速下跌,出现明显减产外,其他板块则多因限电减少开工有所抬升。因此,若下周行情波动减少逐步企稳后,下游限电限产规模持续减少,则下游开工仍有继续回升可能。本周广东地区铝棒加工费持续上升,铝棒社库亦去化,后续铝价稳定后下游前期受铝价高位抑制的需求有望持续释放出来,或对消费形成一定的支撑。

后续行情展望:铝价宽幅震荡延续,关注后续社库变化情况

本周铝价大幅回落,主要系资金面打压,部分资金将铝作为空头品种进行配置,拉低铝价。后续来看,随着市场情绪面、交易面的扰动逐渐消退,我们认为铝价将会回归基本面逻辑。目前国内呈现供需双弱的格局,供给端减产的边际有所弱化,需求端短期受限电缓解、铝价回落等有部分提振,不过整体社库依旧累库,基本面偏弱。若后续我们能看到社库开始转为去库,则届时铝价将会有比较好的上行驱动,不过预计11月整体去库幅度较小,我们认为此驱动并不大。而对于铝价下方,我们认为仍有空间但空间不大,以氧化铝3800元/吨,动力煤1100元/吨进行折算,全国铝企加权完全成本约为18669元/吨;若考虑极限情况,以氧化铝2900元/吨,动力煤800元/吨进行折算,则加权完全成本为16225元/吨。目前来看,铝企完全成本支撑线18669元/吨较为合理,或对铝价下方有一定支撑。同时,下游逢低买货亦对消费有所刺激,对盘面亦有相应提振。后续铝价预计仍会维持高波动格局,下周若社库去库则铝价短期会有一定的上行动力,后续社库为核心变量,建议持续关注。此外,建议投资者继续关注海外铝企供应收缩、能源品危机、国内煤价下跌等因素,做好仓位控制。

市场风险点:社库持续累库、其他材料反替代铝、电煤供应得到保障、取消铝材出口退税等


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