锌:多空博弈,区间震荡

报告导读:

单边:供应端仍处于限电约束中,情绪面扰动持续,锌价震荡运行

逻辑:供应方面,限电影响仍存。由于炼厂进入四季度冬储谈判,且近期内蒙古地区矿山受限电影响,产量有所下滑,加工费较前期回落至偏低水平,进口锌精矿加工费与国产锌精矿加工费分别为80美元/干吨和4050元/吨,与上周持平。自进入下半年,电力因素对冶炼端的影响多集中于两方面,持续限制精炼锌产出。一是直接限电控产,目前西北及北方地区炼厂仍处于限电约束当中,全国精炼锌产量不及往年常态化水平。二是湖南、广西等地区电价上涨,冶炼成本抬升。海外炼厂具有同样困扰,电力成本上升压缩了企业冶炼利润迫使部分企业作出减产选择,初步估算目前锌价水平下欧洲部分炼厂仍处于亏损状态,短期来看精炼锌供应可能维持偏紧状态。

需求方面,周内锌价处于低位,刺激下游补库。镀锌方面,终端认为钢材仍有下降空间,观望意愿较为浓厚,以刚需采购为主。但周内镀锌管大厂有集中发货动作,成品库存加速消耗,驱动开工率上升。锌合金板块,浙江宁波和广东地区限电较前期放宽,锌合金企业开工小幅回升。氧化锌下游部分轮胎企业受限电影响,而饲料级氧化锌迎来旺季,总体增减并存。整体来说,部分终端采购需求回升,消耗下游企业成品库存,从而使生产成品需求提升,叠加本周锌价回落,下游补库需求打开。

供需平衡方面,社库继续去化,较上周减少0.92万吨至13.44万吨。社库的去库主要源于两方面,其一,上游仍处于限电影响之中,供应持续偏紧。其二,锌价处于较低位,下游补库积极性增强,驱动社库去化。在限电约束精炼锌供应、电价和辅料价格持续上涨等因素的影响下,从基本面角度来看锌价估值重心存在上移的驱动。但是,近期发改委敦促煤炭保供稳价初见成效,逐步瓦解能源价格支撑逻辑,且情绪面扰动较大,可能影响下游对价格的接受程度。多空博弈下,预计周内锌价震荡运行,关注后续限电政策走向,也需警惕市场情绪波动。


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