铅:多空并存,区间震荡

报告导读:

单边:供应端逐步恢复,下游蓄企年底冲量,铅价震荡运行

逻辑:供应方面,限电、停电和检修多重扰动并存。铅精矿供应偏紧的格局不改,进口矿和国产矿加工费维持低位,进口矿TC处于60美元/吨低位,国产矿TC为900元/吨,均与上周持平,个别企业如水口山志辉因原料问题产量受限。江西金德、江铜和万洋检修持续,本周河南地区限电逐步退出,豫光、金利等炼厂原生铅产量恢复,原生铅整体开工率回升。再生铅方面,周内安徽地区限电影响仍存,且安徽阜阳太和地区因电路改造停电,影响产量约4400吨,叠加个别企业检修及河北炼企因大气污染管控而产能利用率承压等因素,再生铅供应走弱。进入下周,前期部分扰动因素或消退,目前铅价水平下再生铅利润较为可观,将驱动再生铅供应恢复。

需求方面,蓄企四季度冲量,铅锭消化能力边际走强。下游铅酸蓄电池企业冲刺全年产销目标,进入提产阶段,开工率显著上升。同时,近期电池售价上调,刺激经销商采购积极性,蓄企成品库存加速消耗。分板块来看,电动车蓄电池消费温和回暖,通信基站等工业电池订单较为稳定,汽车芯片短缺问题开始缓解,且有边际向好趋势,助力蓄企年底产销冲刺,铅锭需求具有增长预期。

供需平衡方面,社会库存持续去化,环比下降1.06万吨至17.00万吨,主要因冶炼端扰动因素多于需求端。安徽地区限电持续,供应端开工率承压,安徽停电、河北大气管控等因素影响下再生铅供应受限,叠加部分炼企正处于检修阶段,铅供应相对偏紧。终端经销商补库积极,蓄企进入年底冲量节奏,打开对原料铅锭的需求空间,驱动社库去库。进入下周,供应端停电影响消退,且再生利润可观,预计铅锭生产将有所恢复,限制铅价上方空间,而年底消费旺季来临,为铅价提供底部支撑,铅价大概率震荡运行。


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