铝:社库小幅去化,铝价有所抬升

报告导读:

本周走势回顾:市场情绪转好,铝价有所反弹

本周沪铝价格自前期低位有所反弹,主要系市场情绪面的提振叠加铝基本面社库小幅去库,带动铝价回升。截至周五夜盘,沪铝主力收于19655元/吨,环比上涨3.3%。现货市场成交活跃度一般,部分地区按需采购。

本周基本面情况:短期供给端偏弱,但消费端边际走强

供给端,国内能耗双控及限电限产大背景下,铝市场供给收缩较为明显,不过近期边际进一步的减产有所弱化。国内方面,双控叠加限电对铝供给端构成扰动,十月底贵州限电升级,11月12日起重庆压减10%电解铝用电量,据统计截至目前国内限产产能超350万吨,整体对电解铝运行及新增产能释放均构成扰动。而且,后续并不能排除各地限产力度加大以及限产范围扩大的可能性,国内政策方面的影响将会愈发严格且很难放松。同时,进口窗口于9月底关闭,进口CIF提单价下降,后续进口补充国内的动力较不充足。海外方面,前期能源品短缺,欧洲部分铝厂已出现减停产;印度铝企因煤炭供应不足致使其不得不采用价格更高的网电,生产成本抬升;美国地区电价亦明显上涨推高铝厂生产成本。据统计,目前海外减产产能已超10万吨,而且短期内能源品危机并无法有效解决,我们认为海外减产预期仍存。

需求端,下游限电缓解叠加铝价企稳,开工再次回升。本周下游龙头企业开工率升至66.6%,开工率连续第三周抬升。主因下游限电限产持续缓解,主流下游加工产能集中地区如江浙沪、河南限电几乎完全解除。除却限电外,铝价止跌企稳减少了市场观望情绪,使得下游订单有所增加。受此影响,板带箔及再生铝开工有小幅抬升。广东地区铝棒加工费重心上移以及铝棒社库持续去化亦表明短期消费有所提振。后续来看,考虑到限电限产影响逐渐消退以及北方严寒天气对下游开工的限制,预计下周开工率将逐步转为企稳。

后续行情展望:关注社库变化情况,铝价短期有所提振但年内走弱趋势不改

本周铝价相比上周有所反弹,主因地产端政策扶持,市场情绪面有所回暖,叠加铝社库小幅去化,多头资金入场推涨铝价。目前国内基本面呈供给偏弱而需求短期边际走强态势,社库小幅去化同时现货贴水收窄,供需上对铝价有所提振,不过我们预计11月整体去库幅度较小,铝价上行驱动不大。对于铝价下方,我们认为仍有空间但空间不大,以氧化铝3800元/吨,动力煤1000元/吨进行折算,全国铝企加权完全成本约为18669元/吨(极限情况为16225元/吨)。若后续氧化铝、电煤价格企稳,铝企完全成本支撑线18669元/吨或对铝价下方有一定支撑。后续铝价预计仍会维持偏弱格局,下周若社库持续去库则铝价短期仍有一定的上行动力,我们认为后续社库为核心变量,建议持续关注。此外,建议投资者继续关注海外铝企供应收缩、能源品危机、国内隐性库存释放、电煤价及氧化铝价等因素,做好仓位控制。

市场风险点:社库持续累库、其他材料反替代铝、电煤供应得到保障、取消铝材出口退税等


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