锌:多空交织,震荡运行

报告导读:

单边:供应端缓步恢复,下游消费略有好转,锌价震荡运行

逻辑:供应方面,限电影响仍存,生产缓步恢复。由于炼厂进入四季度冬储谈判,且近期内蒙古地区矿山受限电影响,产量有所下滑,加工费较前期回落至偏低水平,进口锌精矿加工费与国产锌精矿加工费分别为80美元/干吨和3950元/吨,与上周持平。同时,湖南、广西等地区电价上涨,冶炼成本抬升,而矿端让利有限,炼厂生产利润不断恶化。海外也具有同样困扰,电力价格居高不下,部分炼厂生产或仍处于亏损状态。近期湖南等地炼厂限电解除后产量基本均处于恢复状态,但仍有葫芦岛锌业、赤峰中色等北方炼厂限电持续。进入下周,预计炼厂复产停产仍有分化,限电结束后供应端将缓慢恢复至常态化水平。

需求方面,消费略有回暖。镀锌方面,终端对钢材价格持有看跌预期,观望意愿较为浓厚,多以优先消化成品库存下的刚需采购为主。锌合金板块,浙江宁波和广东地区限电放宽,同时终端企业存在一定的补货需求,订单回暖,锌合金企业开工小幅回升。氧化锌方面,华中及华东地区轮胎级氧化锌订单增速恢复,饲料级氧化锌迎来旺季,提振氧化锌开工率。整体来说,部分终端采购需求回升,消耗下游企业成品库存,从而使生产成品需求提升,打开下游补库需求。

供需平衡方面,社库继续去化,较上周减少0.31万吨至13.13万吨。本周供应端处于恢复阶段,市场货源到货出现一定的改善。下游开工小幅提升,锌合金和氧化锌企业消费边际好转,驱动社库去化,但镀锌企业因终端观望多以消耗成品库存为主。多空因素交织下,社库维持去化但程度有所收窄。在限电约束精炼锌供应、电价和辅料价格持续上涨等因素的影响下,从基本面角度来看锌价估值重心存在上移的驱动。但是,黑色系价格影响终端补库意愿,将拖累下游能够接受的价格高度。多空博弈下,预计周内锌价震荡运行,关注后续镀锌订单的情况及限电政策走向。


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