铅:供应压力回升,震荡偏弱

报告导读:

单边:供应端逐步恢复,下游蓄企受限电掣肘,铅价承压

逻辑:供应方面,限电、停电和检修多重扰动并存。铅精矿供应偏紧的格局不改,进口矿和国产矿加工费维持低位,进口矿TC处于60美元/吨低位,国产矿TC为900元/吨,均与上周持平。铅精矿供应相对偏紧,个别炼厂如水口山志辉产量受限。本周江西金德、江铜铅锌检修持续,河南地区金利、万洋等炼厂产量恢复至常态化,原生铅整体开工率回升。再生铅方面,目前铅价水平下利润可观,再生铅生产积极性较高。同时,江苏限电、安徽停电等干扰因素基本解除,仅有少数企业受技改影响产量小幅下滑。进入下周,限电停电结束的企业供应增量将进一步释放,叠加贵州新扩建企业的产能投放,预计再生铅供应维持增势。

需求方面,下游消费表现尚可,开工基本维稳。下游大多数铅酸蓄电池企业冲刺全年产销目标,进入提产阶段。同时,近期电池售价上调,刺激经销商采购积极性,蓄企成品库存加速消耗。分板块来看,电动车蓄电池消费温和回暖,通信基站等工业电池订单较为稳定,汽车芯片短缺问题开始缓解,且有边际向好趋势。但是,浙江、辽宁等地蓄企仍有限电约束,铅锭需求空间受限。后续蓄企年底冲量预期仍存,同时也需关注采暖季限电政策的影响。

供需平衡方面,社会库存持续去化,环比下降0.08万吨至16.92万吨,去库程度较前期有所收窄。周内原生铅和再生铅双双恢复,供应压力边际增加,社库到货量增加。同时,交割日临近而现货仍处于贴水状态,货源涌向交割库。因而本周社库虽延续降势,但节奏明显放缓。下周供应端将继续恢复,下游年底冲量在一定程度上受到限电因素的掣肘。供需双增格局下,需求端弹性或不及供应端,铅价预计将承压。不过,消费边际回暖及LME低库存也将限制下方空间。


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