原油:通胀溢价下行,短线或再回调

报告导读:

过去一周,油价维持震荡市,重心小幅回落。过去一周全市场关注的核心是美国高通胀下美联储对于流动性收紧态度的转变。在美国10月CPI年率创下6.2%的新高后,我们看到美元与黄金出现的同步的大幅走强,市场对于实际利率上行风险的预期越来越强,这也是我们认为油价短线仍有可能下跌的核心。考虑到市场已经在逐步计价后通胀格局下风险溢价的下行,长期看美元上行风险越来越大,这在未来或长期成为制约油价走强的利空。在这一过程中,伊核问题可能会被市场炒作加速油价的回调,油价的波动率或继续有所放大。回归原油基本面,我们看到虽然过去一周盘面偏弱,且中国动力煤价格的回落几乎带动了全球发电燃料油价格的回调,但欧美成品油裂解价差仍在走强,美国原油库存未有超出季节性节奏的累库表现,印证供应偏紧格局暂未缓解。考虑到欧美炼厂开工率仍处于季节性提升阶段,叠加中国前期原油进口配额下发,北半球原油一次加工需求仍在扩张,市场对于能源供应偏紧预期未暂未证伪。因此,交运复苏叠加北半球冷冬对取暖油、柴油需求的利好依旧支撑油价重心不会回落太深。如果没有新的超预期供应增量突然落地前(如OPEC+出现计划外增产、美解除对伊原油出口制裁、美页岩油大幅超预期恢复等),至少在今年Q4外盘两油仍有可能继续创新高。其中Brent未来很可能突破90美元/桶。而对于内盘原油SC,随着未来仓单的进一步消化,以及亚洲地区近期柴油等成品油价格的走强或在未来带动炼厂开工率的小幅回升,中长期走势或继续强于外盘两油,未来可能突破580元/桶。


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