黄金:强势反弹,空间仍可期,白银:跟随反弹,关注工业金属波动

报告导读:

上周观点及逻辑:

本周金银均收涨,黄金涨势超白银。此波反弹,我们认为主要得益于美联储Taper落地之后短期利率端的上行压力缓解。过去一周,美债市场所隐含的通胀预期小降,但短端名义利率降幅更大。

过去一周,美联储11月FOMC议息决议落地,如期Taper,但淡化加息预期,市场最新对明年加息的时点预期已从7月延后至9月。本次FOMC会议整体基调中性偏鸽,金银在FOMC声明发布前后先跌后涨,V型反转。此次会议后,我们认为短端利率上行的动力在美联储淡化加息预期的引导下有所弱化,加息时点进一步提前的预期难以走强,边际上也并不能给到黄金更大的下行动能。周五发布的10月非农就业数据如期转强,新增就业超预期上到50万人上方,失业率及平均时薪亦延续强势,但对于这份就业报告,我们认为并不足以令美联储加快加息的步伐。此外,鲍威尔再次强调了通胀以及就业的韧性,“滞涨”下通胀预期抬升的速率仍有可能超过名义利率的抬升,从而带来实际利率的短时间边际再下行,对金银价格构成支撑。

因此,我们倾向看Taper落地后年内黄金或迎来一波阶段性反弹。不过仍需注意的是,目前美国财政部TGA账户资金余额仍处在低位,近期在持续回笼资金。在临近12月3日债务上限再次生效之前,美国政府应有重建财政余额、回笼资金的需求,须警惕利率再次拉升的风险。

技术上,黄金周五走势一举突破收敛三角形,但是否有效突破,确立上行趋势,仍需观察。短时黄金技术面偏强,但上方1840附近位置仍需考察站稳情况。

本周观点及逻辑:

黄金近期突破收敛区间之后,如果最近几个交易日继续站稳1840位置,技术层面可看到1900以上。

这波反弹,主要的驱动其实有两个。一个是上周美联储Taper落地之后,短期利率端的上行压力缓解。这次会议如期Taper,但淡化加息预期,我们在会议后提出,加息时点进一步提前的预期难以走强(此前的时点预期已经比较前置)。会议后,市场对明年加息的时点预期立即从7月延后至9月(最新加息时点重新提前至7月,但后续我们认为再进一步前移的驱动并不强)。第二个是本周,走“滞胀”逻辑,通胀预期指标继续飙涨,名义利率也在涨,但通胀上升速率更快,导致实际利率下行,推涨黄金。

到现在来看,我们依然认为,黄金后面1-2个月缺乏显著的利空,重心仍倾向上移。主要的风险点是,美国财政部TGA还在重建现金余额,这会对名义利率形成上行驱动,但目前来看力度比较温和。

白银本周后半段表现强于黄金,后半周工业金属企稳反弹,叠加通胀溢价,给了白银在黄金同步上涨过程中更大的涨幅。但是从确定性上看,黄金确定性还是强于白银,未来工业金属价格上行的压力恐仍会对白银价格形成掣肘。


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