PTA调研:熊途漫漫

报告要点:

订单:织造环节订单普遍2周左右的小单为主(正常订单1个月左右),圣诞节双十二订单基本结束,11月底有春夏订单逐步下达。染费高位,客户采购加价意愿不足。

成交:长丝成交极差,通过大幅降价换取成交量,尤其是加弹厂家,大部分今年8-10月份有新增产能投放,资金压力较大,降价去库存。PTA成交一般,聚酯工厂采购的积极性不高,主要是期现商拿货为主。

库存:聚酯工厂库存高企,普遍1个月左右(偏高,正常15-20天左右),加弹工厂当前库存7天左右(偏高,正常0库存)。PTA工厂个别厂家库存较高,局部销售困难。


我们的观点:

     自下而上负反馈,TA单边下行趋势尚未完结

     我们认为当前PTA的估值是偏低的,但是驱动继续向下。需求驱动向下将导致PTA价格带着成本继续向下。

1.本轮PTA下行的驱动在于需求的走弱。从调研情况来看,圣诞、双十二订单基本已经完成,当前都是刚需订单生产的状态,市场心态崩坏,显然也没有囤货热情。长丝产销清淡,库存压力持续增加,涤纶短纤基差虽然较前期走强,但是也只是纸面富贵,成交难以放量,变现困难。

2.聚酯消费走差的情况之下,聚酯工厂库存挤压严重,现金流吃紧,额外的囤原料备库并不是一个很好的选择。因此对于PTA来说,华东生产厂家当前的库存压力也在增加,局部地区供应过剩,尤其是流通性相对偏差的牌号出现小幅的折价销售的情况。

3.站在供需平衡的角度,由于存在检修计划,TA在11-12月份累库并不明显,但自下而上的负反馈路径将导致TA在低估值的背景之下被成本拖动下行。负反馈终结则必须通过终端订单的爆发来实现。在财政政策收紧叠加疫情的背景之下,终端订单最多是好转,难以爆发。

成本支撑是个伪命题。PTA估值低位是基于油价在80美金/桶上下的判断;而油价当前位置下,继续上行的动力不足,回调的风险加大。

纺织终端走弱,负反馈延续,将导致TA单边继续下行,建议反弹抛空01、多PFTA操作为主。


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