原油: 通胀溢价下行,短线或再回调

【观点及建议】

昨夜,油价继日内走强后小幅回落,维持震荡市。中美领导人对话一度改善市场情绪带动油价走强,但我们认为油价短线再次回调的下行风险未解除,核心在于在美国10月零售销售月率录得1.7%并今年3月以来新高后,美联储态度上的转鹰或让美元短期面临较为确定的上行压力,带动油价短线继续回吐通胀溢价。在这一过程中,伊核问题可能会被市场炒作加速油价的回调,油价的波动率或继续有所放大。回归原油基本面,欧美成品油裂解价差仍在走强,美国原油库存未有超出季节性节奏的累库表现,印证供应偏紧格局暂未缓解。考虑到欧美炼厂开工率仍处于季节性提升阶段,叠加中国前期原油进口配额下发,北半球原油一次加工需求仍在扩张,市场对于能源供应偏紧预期未暂未证伪。因此,交运复苏叠加北半球冷冬对取暖油、柴油需求的利好依旧支撑油价重心不会回落太深。如果没有新的超预期供应增量突然落地前(如OPEC+出现计划外增产、美解除对伊原油出口制裁、美页岩油大幅超预期恢复等),本轮回调后至少在今年Q4末期外盘两油仍有一次创新高的可能。其中Brent未来很可能突破90美元/桶。而对于内盘原油SC,随着未来仓单的进一步消化,以及亚洲地区近期柴油等成品油价格的走强或在未来带动炼厂开工率的小幅回升,中长期走势或继续强于外盘两油,未来可能突破580元/桶。


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