铜:缺乏共振驱动,价格区间震荡

报告导读:

单边:市场缺乏共振驱动,美元持续上涨,但基本面现实良好,铜价以区间震荡为主

宏观方面,美联储决策者不希望长期通胀预期大幅上升,多位理事表态考虑支持讨论加快Taper的进程,美元指数连续上行。美国众议院投票表决通过拜登的1.75万亿美元经济计划,其中包括有史以来最大的联邦清洁能源投资。欧洲央行警告称,欧元区房地产及金融市场的部分资产估值过高,中期出现调整风险。中国央行三季度货币政策执行报告表示,保持货币政策稳定性,稳定市场预期。

微观需求方面,价格回调,带动铜材企业大量补库。周五铜价回升且现货升水飙升,导致精废价差走阔,部分铜杆企业增加再生铜采购。但是,再生铜进口受限,现货供应紧张,反过来限制铜杆企业补库和供应,这有利于精铜杆需求。同时,新能源领域电线电缆订单增长明显,以及房地产行业边际转好带动线缆消费等,使得线缆企业逢低补库,进而驱动铜杆企业提高开工率。江苏和山东等地区限电逐步解除,空调厂及冷库设备厂恢复生产,铜管企业提高产量和逢低增加原料库存。变压器以及电子电器集成电路半导体等消费回升带动铜板带需求增加,铜板带企业积极备库。

供应方面,铜精矿供应偏紧叠加海关暂停开票,国内精铜产量承压。铜精矿现货TC承压回落,冶炼利润下滑至1600元/吨附近。非洲地区港口集装箱短缺等,导致大量铜精矿滞留在当地港口。同时,加拿大的恶劣天气造成铁路运输中断,影响了Teck旗下HVC矿的发运。此外,部分海关暂停开具增值税发票,有可能限制铜精矿进口和精铜产量。

供需平衡方面,国内社库减少;LME注销仓单比例大幅下降,但仓单库存快速回落。下游企业逢低原料补库,使得社库下降。同时,部分海关暂停开具增值税发票,导致铜进口成本提高,现货升水飙涨。海外需求短期仍有修复,LME铜持续去库,现货依然处于偏高升水状态。

整体来看,美国经济计划预期以及中国房地产边际转好,提升市场风险情绪,但是美元持续上升,压制铜价的估值重心。基本面上,需求端持续改善,国内下游逢低补库,海外需求短期仍存修复,建议投资者谨慎偏多为主。

风险点:国内铜库存超预期下降,或者美国购债taper加速超预期。

套利:内外正套转现货。

逻辑:部分海关暂停开具增值税发票,进口企业需要按保证金方式申报,这提高了单位进口量的成本。同时,国内社库持续走低,使得国内现货升水飙升和进口盈利持续走阔。我们认为,进口高盈利有可能持续时间较长,建议具有资金实力和票源的企业可以将此前正套转现货进口。


关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
在线客服