铅:供应增加,仍有下跌空间

报告导读:

单边:供应端继续放量,下游消费需求微增,铅价仍有下跌空间

逻辑:供应方面,逐步兑现放量预期。铅精矿供应偏紧的格局不改,进口矿和国产矿加工费维持低位,进口矿TC处于60美元/吨低位,国产矿TC为900元/吨,均与上周持平。铅精矿供应相对偏紧,云南个旧个别炼厂因而小幅减产。本周河南万洋、江铜铅锌仍在检修,另有江西金德检修结束恢复生产,水口山金信小幅提产。再生铅方面,限电约束趋松后炼厂生产以增量为主,仅少数企业受技改、环保管控和设备故障等扰动而产量下滑。目前铅价水平下再生铅生产有盈利,刺激生产积极性,预计后续供应仍将呈增势。

需求方面,下游消费表现尚可,开工基本维稳。下游大多数铅酸蓄电池企业冲刺全年产销目标,进入提产阶段,江浙地区开工多位于80%左右,江西地区开工75-80%。分板块来看,电动车蓄电池消费温和回暖,通信基站等工业电池订单较为稳定,汽车芯片短缺问题开始缓解,且有边际向好趋势。后续蓄企年底冲量预期仍存,消费具有一定的支撑。

供需平衡方面,社会库存持续去化,环比下降0.96万吨至15.96吨。限电政策趋松后,供应压力逐步增加。因周内铅价接连下挫,炼厂出货积极性下降,而下游消费尚可,需求大驱动社库去化,且原生铅和再生铅价差收窄,需求大多转移至原生铅。下周供应端继续放量的可能性较大,虽下游旺季需求仍存,但供应端实际增量或大于需求端,施压于铅价。海外方面,伦铅库存亦有累库迹象,0-3升水收窄,伦铅上方承压。国内供应端逐步兑现增加预期,海外库存已现拐点,预计铅价仍有一定下跌空间。


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