黄金:盘整走弱,考验支撑,白银:弹性超黄金

报告导读:

上周观点及逻辑:

黄金近期突破收敛区间之后,如果最近几个交易日继续站稳1840位置,技术层面可看到1900以上。

这波反弹,主要的驱动其实有两个。一个是上周美联储Taper落地之后,短期利率端的上行压力缓解。这次会议如期Taper,但淡化加息预期,我们在会议后提出,加息时点进一步提前的预期难以走强(此前的时点预期已经比较前置)。会议后,市场对明年加息的时点预期立即从7月延后至9月(最新加息时点重新提前至7月,但后续我们认为再进一步前移的驱动并不强)。第二个是本周,走“滞胀”逻辑,通胀预期指标继续飙涨,名义利率也在涨,但通胀上升速率更快,导致实际利率下行,推涨黄金。

到现在来看,我们依然认为,黄金后面1-2个月缺乏显著的利空,重心仍倾向上移。主要的风险点是,美国财政部TGA还在重建现金余额,这会对名义利率形成上行驱动,但目前来看力度比较温和。

白银本周后半段表现强于黄金,后半周工业金属企稳反弹,叠加通胀溢价,给了白银在黄金同步上涨过程中更大的涨幅。但是从确定性上看,黄金确定性还是强于白银,未来工业金属价格上行的压力恐仍会对白银价格形成掣肘。

本周观点及逻辑:

本周黄金白银在此轮反弹阶段,呈现出阶段性触顶回落的迹象,黄金目前考验下方支撑1840附近,需重新跌破该位置,才能确认此前反弹见顶。白银本周跌幅超黄金,继续表现出相对黄金更大的弹性。不过,工业金属相对企稳,若延续反弹势,或给白银一定支撑。

短时单边驱动上,上周零售销售数据大好,还是给了金银一定的压力,不过该数据之后,市场对明年美联储加息时点的预期变化不大。当前市场等待下周感恩节之前美联储主席的下一任人选敲定,若布雷纳德获得提名,或短时带来更偏鸽派的联储风格,但从近期金银市场的表现看,似乎并未交易这一点。

本周在结构性的套利机会上,黄金期现及6-12的carry仍都不适宜,期现carry回升至2.76%年化收益,但成本约在3.44-5.89%;6-12的carry仅在1.57%,成本约在3.11%(资金年利率按3.5%)。同样地,本周白银期现及6-12的carry也不太理想,期现carry回升至3.97%年化收益,成本约在3.69-6.15%;6-12的carry仅在3.19%,成本约在3.42%(资金年利率按3.5%)。沪银月间价差统计套利上,当前价差绝对值处在最新60日平均值加减1个标准差的区间上沿附近位置,统计上倾向做正套,即做窄近远价差,但鉴于年末银行间利率中枢可能继续走高,且金融机构在年底倾向收缩交易头寸,近远价差收窄的空间可能不大。


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