铜:宏观和微观缺乏共振,铜价区间震荡

报告导读:

单边:宏观和微观依然缺乏共振,判断铜价暂时以区间震荡为主。

宏观方面,中国政策力度有所加强,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,用好投资政策和消费政策工具,实施扩大内需战略纲要。央行1年期LPR下调5个基点,降低实体经济融资成本。国常会确定跨周期调节措施,推动外贸稳定发展。FDA批准辉瑞的新冠口服药物,市场逐渐消化奥密克戎变异毒株对经济的潜在影响,风险偏好回升。

微观需求方面,受终端消费下降的影响,铜材企业开工下降,补库动力不足。宁波镇海区疫情管控解封,再生铜供应增加,导致精废价差回升。但是,年底前线缆消费下降,再生铜杆订单减少。线缆消费下降也冲击精铜杆的需求,主要精铜杆企业周度开工下降。同时,部分铜杆企业年底调节库存量,原料补库较少。铜管终端消费走弱,铜管企业订单连续下滑。铜管企业长单供应相对稳定,但是零单下降较为明显。铜板带终端备货不及预期,变压器、电子企业采购较为谨慎。铜板带企业年底前以消耗成品库存为主,开工率呈现下降趋势。

供应方面,铜精矿现货TC稍有回升,原料供应存增加预期,铜产量将有所修复。铜精矿现货TC稍有回升,冶炼利润为960元/吨左右。本周,铜精矿供应开始增加,北方甘其毛都口岸已重新开通,二连浩特口岸恢复散货运输。往远期看,秘鲁Las Bambas铜矿有可能复产,当地社区已经暂停封锁,有可能和矿山达成协议。原料供应增加,将驱动冶炼开工率上升。不过,冬奥会有可能扰动北方地区冶炼企业的生产,限制铜产量的上升幅度。

供需平衡方面,国内社库下降有限;LME铜库存回升,注销仓单比例下降。终端消费走弱使得铜材企业开工下降和补库力度较弱,表现为社库去化缓慢,现货升水大幅回落。LME铜库存持续增加,海外疫情影响制造业的补库动力,现货升水下降。

整体来看,中国政策力度有所加强,以及市场逐渐消化奥密克戎变异毒株对经济的潜在影响,带动市场风险偏好回升。但是基本面上,终端消费走弱使得铜材企业开工下降和补库力度较弱,社库去化缓慢。同时,国内供应端存在修复预期,未来社库有可能回升。我们认为,宏观和微观依然缺乏共振,判断铜价暂时以区间震荡为主。

风险点:南非变异株在欧美传播影响经济恢复,疫情使得中国经济下行压力增加。


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