沥青:成本端支撑强劲,低库存持续推涨

报告导读:

过去一周,BU延续强势,主力06合约最高触及3346元/吨。从成本端来看,我们维持中期油价震荡下行的判断,过去两周原油的强势行情更多可能对前期油价过快下跌的一种修正,不具备持续大涨的基础。虽然当前原油基本面尚可,但在高通胀压力下,美联储会于3月结束Taper的局面基本可以确定,油价波动或在现实需求支撑及未来加息预期的博弈中有所加剧,须谨防油价在反弹结束后冲高回落的风险,建议持续关注疫情防控情况、OPEC+决议及伊核谈判等重要问题。

从基本面来看,当前沥青供需依然维持弱势,但低库存有效提振了市场预期。本周现货市场价格稳中偏强,西南川渝地区以125元/吨领涨,长三角及山东地区现货价格分别上涨65元/吨,华北地区小幅上调25元/吨,其余地区价格持稳。山东地区价格上调有赖于南方需求支撑,周内山东部分资源继续流向华东、华中及西南地区;华北沥青则主要流向贸易商,炼厂库存下滑加之两地开工均维持低位,供应受限提振了市场价格。从终端需求来看,目前北方地区道路施工已经逐渐陷入停滞;南方终端项目也多临近尾声,沥青下游需求整体呈现持续收紧态势。供应方面,本周沥青炼厂开工率小幅回升至34.47%,但仍保持在相对低位;同期炼厂稳定去库,炼厂库存率滑落至36.58%,社会库存率也下降至25.32%。低库存带来的新一轮入库需求预计将为市场价格提供一定支撑,目前北方地区贸易商已经陆续开启备货,但由于炼厂库存压力较低且原料成本存在诸多不确定因素,炼厂释放冬储合同意愿不强,低供应在刚需持续走弱的情况下支撑沥青价格偏强运行。此外,本周北方焦化料资源仍偏紧,加之原油价格偏强运行,焦化料价格随之上涨,与沥青的价差再度拉开,沥青供应进一步下滑或为价格提供部分支撑。策略方面,在单边走势上,炼厂持续去库提振了市场对沥青基本面的信心,短线BU仍有继续走强的潜力,但考虑到近期油价存在冲高回落风险,且当前贸易商整体拿货积极性不高,操作空间或相对有限,可在本轮油价反弹结束后尝试逢高做空;月间套利及盘面利润上,建议暂时观望,当前交易价值有限。


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