原油:弱势震荡,关注OPEC+会议

报告导读:

过去一周,地缘政治事件扰动下原油价格重心继续上移,Brent一度再次触及80美元/桶。俄罗斯与北约潜在军事冲突风险升级,引发了市场对于拥有1000万桶/日产量俄罗斯原油供应受限的担忧,并担心“北溪2号”上天然气供应因制裁出口受限的结局在俄罗斯原油供应上重演。与此同时,奥秘克戎对美、欧疫情的不利影响彻底释放,带动新冠确诊人数爆发式增长,并诱发了油价的冲高回落。在外盘两油再次逼近80美元/桶后,市场对于未来油价走势分歧较大。一方面,市场对于全球产油国供应端产能瓶颈的担忧较强,墨西哥计划在2023年停止原油出口一度引发市场较大关注,基于供应增产空间有限对油价支撑产生了较为乐观的多配情绪;另一方面,美、欧央行基于通胀演绎和疫情反复影响下的紧缩节奏存在一定不确定,可能反复修正市场对于短期流动性溢价回吐的预期。我们认为,未来油价重心回落概率相对更大,基于以下假设和逻辑:1、OPEC+大概率按计划增产40万桶/日,短期建议继续关注OPEC+会议结果;2、欧洲能源供应危机影响下的通胀压力和滞涨风险仍在,俄罗斯与北约冲突很难继续升级并影响原油供应;3、北半球季节性消费旺季已经过去,原油一次加工需求很可能在未来1个月持续下滑;4、美联储Taper对商品市场的利空影响仍在发酵,但这一利空影响节奏存在因疫情反复不断修正的可能。

中期来看,海外主要经济体紧缩周期的开启是最为确定性的利空,欧美经济复苏差、中美信用周期差引发的美元潜在上行风险可能会在2022年长期制约油价反弹。即便回归原油的商品属性,如果按照OPEC+当前的增产计划,原油市场供应平衡点也将在上半年的中间阶段到来。若OPEC+没有预期外的减产并造成原油供应逐步过剩,届时或与流动性收紧利空共振诱发油价的深跌。在这一过程中,如果“美元回流”引发产油国外汇储备下降压力过大,不排除OPEC+对油价的托底能力下滑,甚至可能出现规模不及2020年3月的价格战。当然,亚洲地区的补库会对油价形成托底作用,但能否引领油价反弹取决于主营炼厂补库需求释放的节奏和时间点。此外,地缘政治风险将在2022年长期伴随原油市场,尤其是对于需求端可能产生预期外的利空影响,建议保持关注。


小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
在线客服