国债期货基差到底了吗

报告导读:

从中长期来看,国债期货和现货走势不完全一致,长期持有国债期货的收益会高于现货。这是由于国债期货的持有成本为负,并且国债期货多头有义务在交割时有接受任何空头支付的现券,因此国债期货常年呈现back的期限结构,国债期货的价格比现货价格更低。

从短期来看,期货市场和现货市场两个市场的走势存在差异,更准确的说,是存在不同步的情况。一方面,期货交易的便捷性,使得期货更为活跃或者领先,另一方面,毕竟两个市场的投资者结构不同,交易目的不同,市场容量不同。

短期基差和国债期货的走势其实是负相关的,即期货上涨,基差就有所走弱,这是因为往往期货的涨跌幅大于现货,近期的状况亦是如此。我们采用主力合约对应的三个最便宜交割券来拟合了基差时间序列,并进行了20日均值处理,使其更方便观测,可以看到,基差的另一个特点,就是和货币利率为负相关。目前三个合约的基差水平都处于历史的较低位置,分别处于21%,9%,11%的分位数上,继续下行的空间非常有限,如果短期上涨势头无法持续,基差将有较大概率回升,做多基差的性价比较高。


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金衍君
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