棕榈油:暂且观望 豆油:暂且观望

报告导读:

上周观点及逻辑:

油脂上涨的主要驱动依然来自棕榈油。1月3日元旦假日期间,马盘炒作洪水对产量的影响,大涨3.17%,连盘棕榈油开市后跟随上行。上周市场依旧对棕榈基本面无大偏空预期,ITS、AMS、SGS等机构的高频数据显示12月马来西亚的棕榈油出口环比降5.1%-6.9%,SPPOMA高频数据显示12月全月马来西亚棕榈油产量环比降8.5%,MPOA数据显示12月马来西亚棕榈油产量环比降11.38%。路透、彭博等机构给出的MPOB前瞻数据大致为:产量约148万吨,同比降幅约9%;出口约140万吨,同比降幅约5%;期末库存约172万吨,同比降幅约5%,即市场对马棕为降库预期。马盘棕榈油再创新高,进口倒挂,国内棕榈油低库存高基差,令DCE棕榈油05合约继续偏强运行。

国内大豆压榨量连续4周环比下降,且最近2周压榨量非常低,但是豆油库存并未出现明显降库,反映出豆油需求较弱,国内豆油自身无明显驱动,继续受相关品种(CBOT大豆、CBOT豆油、棕榈油)走势影响,CBOT大豆因南美天气炒作短期走势偏强,加上棕榈油偏强,均对豆油价格构成支撑。

菜油本周走势和豆、棕油出现“背离”,从数据来看2021年四季度菜油消费疲软,12月的菜油表观消费同比降幅扩大至40%左右,所以本周出现地方菜油储备轮出的消息后,市场承压下行,我们认为这是市场在重新评估菜油对其他油脂的合理溢价。

本周观点及逻辑:

本周重要报告较多,棕榈油会依据MPOB报告数据与市场预期差进行交易,建议投资者在MPOB报告发布前控制仓位,谨防意外。另外关注马棕前10日产需高频数据,随着马来半岛洪水的消退,暂时看不到更多实质性利多,提醒谨慎追涨。11月至来年2、3月份为印尼、马来两国雨季,叠加La nina影响,棕榈油产量易受到过度降水影响。虽然05合约有产量恢复预期,为季节性弱势合约,但在产量无实质性恢复之前,暂不建议过早交易偏空预期。

豆油方面,关注周三凌晨的USDA报告,市场对于USDA1月报告中巴西产量的平均预期是1.41亿吨,比目前已经交易的1.33-1.38亿吨的预期明显要高,所以USDA1月报告需要额外关注预期差异所造成的市场影响。另外,根据我的农产品网的预估,本周油厂大豆压榨量将出现明显回升,关注豆油库存的变化。暂时来看豆油对市场的影响仍不及棕榈油。

菜油方面,供需双弱非常明显,市场短期交易菜油估值过高,在重新定位菜油相对其他油脂的溢价后,预计菜油仍将偏强震荡。

综上,暂时维持油脂震荡的判断,建议观望为主。关注两大报告及高频产需数据,如果出现实质性利空,则背靠上周高点轻仓短空。


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