铝:海外减产+国内去库提振铝价,后续预计宽幅震荡

报告导读:

本周走势回顾:内外铝价震荡偏强运行

本周内外铝价震荡偏强运行,周四周五因海外减产逻辑与国内社库去化逻辑相共振,铝价震荡走强。周五夜盘因前期入场多头平仓离场,铝价有所回落。整体来看,沪铝主力周五夜盘收于20995,环比上涨3%。现货市场,整体成交活跃度一般,部分地区按需采购。

本周基本面情况:供给短期呈偏紧状态,消费短期有所下行

供给端,欧洲能源危机影响持续,铝市供给格局进一步加紧。上周欧洲能源品价格飙升,如电价、天然气价格等均有较大涨幅,而当下正是海外铝厂进行下一年度能源供应合同的谈判阶段,电力成本的扰动使得部分铝厂不得不采取减、停产等措施。美铝宣布计划于2022年1月关闭其位于西班牙的San Ciprian冶炼厂(23万吨产能),并计划于2024年复产。此外,Uniprom计划于12月30日前关闭黑山KAP铝冶炼厂(7.5万吨产能),截至26日已关闭一半电解槽。海德鲁旗下位于斯洛伐克的铝厂(17.5万吨产能)也将进一步减产20%,并于2022年1月底执行。罗马尼亚Alro铝冶炼厂已发布公告称于2022年减少60%的原铝产量。据统计,海外最新减产规模约为32万吨(后续计划减产约36万吨),市场对后续减产仍有一定预期。国内端,12月部分前期减产铝厂开始复产,且集中于云南、内蒙、山西地区。据百川统计目前已有71万吨产能复产,考虑6-8周复产时间,预计1月中下旬或1月底将会有所放量。因此,短期供给呈偏紧状态,但后续存释放预期。

需求端,本周临近春节,国内下游消费表现疲软。本周下游龙头企业开工为68.5%。具体来看,铝板带开工率因某样本企业放缓生产而降低6%,再生铝合金则因某大厂复产拉动整体上涨3.4%,原生合金虽较上周上涨10.1%,但主因本次调整了调研样本,行业整体并无较好改善。本周铝型材、铝合金等多个板块反馈节前下游需求疲弱,开工率或将继续走弱。型材端,工业型材企业表现仍要优于建筑型材企业,订单充裕情况持续;而建筑型材需求相对疲软(集中于北方),年前建材企业订单情况都将维持清淡。铝板带、铝箔等板块订单充裕,但均有龙头企业位于河南,需警惕河南疫情影响当地企业生产经营。后续来看,临近春节下游开工将进一步有所下行。

后续行情展望:建议关注社库情况,铝价预计呈宽幅震荡格局

本周铝价强势,归因于国内社库去化逻辑与海外减产逻辑共振所导致的交易驱动。近期国内大多数地区现货升水均较前两周有所走高,据悉部分贸易商捂货不出造成现货市场货源偏紧,社库到货量减少而出货量仍处较高水位,因此社库数据去化,多头入场叠加空头减仓推高铝价。同时,海外LME库存近期亦去库,主因欧洲地区Premium仍偏高,贸易商选择LME仓库买货并销往欧洲,而LME库存去化也在一定程度上助涨了铝价。对于后续,我们倾向认为国内基本面存走弱趋向,一方面棒厂下游补库意愿趋弱(铝棒12月产量环比增加,直发下游量增多,下游铝棒库存重建或接近尾声),铝棒加工费亦持续下滑(相比于往年同期,目前呈断崖式下跌格局,棒端下游消费接纳意愿或已较弱,终端新增订单不足亦可有所验证),另一方面云南、山西、内蒙等铝厂开始复产增加后续供给的释放预期,以上均对后续基本面有所拖累,或限制铝价继续上涨的空间。

不过,海外能源危机短期难言解除,当地铝厂减产预期仍存,因此在后续内外基本面劈叉的格局下,铝价或呈宽幅震荡格局。建议关注海外能源品危机、国内社库变化、冬季环保政策等变量。

市场风险点:海外铝厂进一步减产、社库超预期累库、国内消费超预期下降、取消铝材出口退税等


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