锌:聚焦海外能源问题,高位震荡

报告导读:

单边:国内供需矛盾不突出,海外炼厂成本提供支撑,锌价延续高位震荡态势。

逻辑:供应方面,欧洲炼厂成本压力的风险未完全解除,海外精炼锌供应仍然存在缩量的可能性;国内供应不及预期。此前Nyrstar发布声明称法国Auby炼厂将于2022年1月开始停产,供应减量将逐步兑现。近期电力价格锚点天然气价格企稳反弹,同时伴随着法国、德国等国家的电力价格回升。我们认为解决欧洲气荒的根本性因素即北溪二号落地之前,在天然气需求旺季中,气价仍将给予锌冶炼成本坚定的支撑。电力成本压力下,供应减量忧虑难以消散。国内方面,陕西、广西两地超预期减产,致使2021年12月国内精炼锌供应远不及预期,预计1月精炼锌供应环比增量亦有限,主要由于陕西和广西两地减产或持续以及湖南部分小型炼厂计划于1月中旬前后进入春节停产期。

需求方面,下游开工小幅上升,但是后期存在原料备库边际转弱的预期。镀锌方面,元旦假期结束后,周内企业生产恢复,驱动开工率上行。进入下周,板块本身为偏淡季的状态,脚手架订单量不足,海外订单因运输受限而有大量成品库存累积,均使得锌锭需求仍处于相对较弱的态势。锌合金方面,部分企业于近期开始启动春前的成品备库阶段,开工略有上行,不过预计成品累库至一定水位后企业将陆续停产放假,对精炼锌需求的持续拉动有限。氧化锌方面,大多数企业决定在1月20日前开始放春节假期,且表示假期间不存放原料库存,因此近期将以消耗原有原料库存为主,限制了对于精炼锌的需求。

供需平衡方面,本周社库小增,相较上周累库0.54万吨。周内下游开工仅小幅回升,但是因为元旦假期后市场上精炼锌有集中到货,入库增加明显,导致社库累积。预计下周国内供需面不会发生较大变化,锌的交易逻辑或仍将聚焦于海外能源问题,海外冶炼厂的高成本构成下方的坚定支撑,预计下周锌价延续高位震荡运行态势。

风险点:欧洲电力价格持续回升,海外减产再现;北溪二号落地进程加速。


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