平控政策再起,钢厂利润迎修复 ---关于“确保实现2022年全国粗钢产量同比下降”政策目标的影响分析

报告导读:

我们的观点:

4月19日,国家发改委新闻发言人孟玮出席发布会并答记者问,提出确保实现2022年全国粗钢产量同比下降的目标。我们认为,由于此前市场一致认为2022年钢材供应的政策约束有明确放松的预期,而此次政策对于2022年粗钢产量的明确要求使得此前的这种供应约束放松的预期被证伪,落实到产业影响,粗钢压减政策将有利于促进钢材利润的修复,此前成材弱原材料强的格局有望改善。

我们的逻辑:

在当前终端行业面临需求收缩和供给高成本冲击的双重压力下,若没有行政限产的政策调控,粗钢受持续弱化的需求影响,或面临行业利润不断恶化带来的自我竞争减产。平控目标的提出相当于把“减产”行为提前,行业供给由市场调节再次向政策引导下的市场调节转换,有利于打破黑色系基于需求增量预期驱动的成本推动式价格上涨,产业链利润将再次迎来重新分配。这样一来,终端行业所面临的原料采购压力或将得到最快的化解,粗钢压减政策在保护钢铁行业的基础上,助力下游行业和社会经济更为有序地发展。

结合历史发展经验和当前市场的特殊环境,粗钢压减政策有利于促进钢材利润的修复,成材与原材料间的比价关系有望出现逆转,当前钢厂极低的利润环境更是提供了很好的边际。通过对比成材与炉料间的基本面强弱变化,钢材相较于铁矿石走强具有较高的确定性,螺矿比存在一定的修复空间。另外,考虑到政策的落地节奏、其它基本面环境的变动、以及当前疫情调控下的钢厂炉料极低库存现况,我们认为粗钢压减产量目标提出所带来的影响将更多集中在远期市场,因此,粗钢产量压减或对远期市场带来成材与炉料比价关系的修复,进而实现钢材利润的扩张。


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