铜:缺乏明确驱动,价格震荡

报告导读:

单边:国内外宏观政策劈叉,基本面铜供应承压,需求在物流恢复后稍有改善,但终端消费依然疲弱,预计铜价暂时难有方向性走势,将保持震荡。

宏观方面,美国面临40年来最严重通胀,美联储加息预期强化。鲍威尔公开讲话中放鹰,表示5月会议将讨论加息50个基点,并暗示年内多次加息50个基点。交易员们押注美联储未来连续四次会议都会加息50个基点。欧洲通胀位于创纪录高位且仍在上升,欧洲央行寻求逐步退出刺激政策的措施。欧洲央行行长表示,很有可能在第三季度初结束资产购买,今年加息可能性很大。中国政策偏宽松,央行要求保持流动性合理充裕,加大对实体经济支持力度。金融支持实体经济座谈会要求充分发挥多项结构性货币政策工具的效能,及早释放政策红利。

微观需求方面,原料供应有所修复,铜材企业开工率上升,但成品发运受阻以及消费疲弱,将有可能限制铜材企业开工率上方空间。受华北地区贸易商持货不出及环保督察的影响,再生铜供应持续紧张。同时,再生铜杆需求疲弱,企业订单持续下降,限制了再生铜杆开工率上升空间。上海等地物流持续恢复,精铜杆企业原料库存紧张程度有所缓解,周度开工率持续上升。不过,受疫情的影响,房地产和基建等室外工程项目未见好转,线缆新增订单依然偏少。同时,铜价走高导致采购成本上升,将限制精铜杆企业原料补库动力。此外,精铜杆成品发运速度放缓明显,也有可能倒逼企业开工。空调企业销售下滑,对铜管的需求减弱,订单持续缩减。同时,室外冷库等工程延期,也拖累了铜管的需求,铜管企业开工率环比下降。铜板带企业原料供应有所恢复,周度开工率环比上升。但是,铜板带成品出货不畅,库存积压明显,有可能限制企业开工。

供应方面,冶炼厂检修延长,精铜产量承压。铜精矿现货TC持续攀升,主要因山东某民营冶炼厂持续停产,且其他多家冶炼厂已经完成二季度原料补库,短期对原料需求减弱。但是,智利和秘鲁铜矿生产扰动增强,有可能限制未来铜精矿供应和TC上升空间。智利制宪会议开始讨论有关采矿、水和环境权利的提案,将有可能影响中长期智利铜矿供应。同时,秘鲁Las Bambas铜矿因社区成员进入矿区而暂停生产,Cuajone铜矿附近进入紧急状态而面临停产。精铜方面,山东某冶炼厂持续停产。同时,受疫情影响,部分冶炼企业检修时间延长,预计铜产量承压。

供需平衡方面,国内铜社库减少;保税区库存上升;LME库存大幅增加,注销仓单比例下降。国内物流有所改善,铜材企业增加原料采购,导致社库减少,且库存量处于历史同期低位水平。前期沪铜和国际铜反套转现货,部分铜被运送至保税区仓库。此前出口的铜已陆续到达LME交仓,LME铜库存持续增加,其中亚洲仓库增加明显。

整体来看,通胀持续走高,美联储加息力度预期增强,美元持续攀升施压风险资产价格,但国内政策偏宽松,将对风险资产价格形成底部支撑。基本面上,铜供应端面临下行压力;物流修复促进加工企业补库,但消费依然疲弱,将限制铜材企业开工率上方空间。我们认为,国内外宏观政策劈叉,基本面铜供应承压,需求在物流恢复后稍有改善,但终端消费依然疲弱,预计铜价难有方向性走势,将保持震荡。

风险点:疫情导致封锁时间较长,国内消费崩塌。


小程序
滑动查看二维码
网点向导
方便找到我们
关注我们
滑动查看二维码
看见大宗
分享大宗商品的一切
金衍君
衍生品市场观察者
官方微信
品牌公众号
秒懂期货
用通俗语言解读期货
在线客服