锌:高位震荡,延续内弱外强

报告导读:

单边:海外低库存高升水格局存支撑,国内消费依旧疲软,锌价高位震荡。

逻辑:供应方面,市场上对于海外精炼锌供应短缺问题的忧虑加深,国内矿端偏紧问题或将逐步凸显。近期欧洲电力价格仍然处于高位,成本线暂未发生坍塌或松动,欧洲炼厂几无复工复产迹象。由于供应减量持续兑现,LME库存不断下滑,尤其是注销仓单比例高,导致可用库存较少。欧洲地区低库存格局体现得尤为明显,以及地区premium不断攀升,对价格仍具一定的支撑作用。国内供应端的问题主要集中在原料层面,沪伦比值仍然处于低位,目前炼厂采用进口矿进行冶炼需要承受亏损,使用国产矿则不然。因此,在进口矿TC没有大幅上调之前,炼厂短期内将加强采购国产锌精矿,即冶炼端对于国产矿的依赖度增加,国产矿偏紧的格局传导至冶炼端,这将直接限制冶炼端的释放。

需求方面,疫情影响持续冲击下游生产,下游企业开工率低位运行。此前,疫情对物流的影响不断深入,原料到货节奏不稳定,镀锌、压铸锌和氧化锌企业整体开工率延续呈现下降的趋势。近期部分地区物流问题有所缓解,改善了部分企业的原料及成品运输。但是,下游开工依旧受到其他扰动的影响。唐山地区封控,大多数镀锌企业被迫减停产,江苏等地因环保督察加工企业开工率承压。因此,从需求端整体来看,消费依然维持弱势格局。

供需平衡方面,本周社库变动不大,小幅去化0.05万吨至28.36万吨。本周消费端仍然处于偏弱的状态,不过因部分地区疫情对运输的限制解除,下游企业刚需采买以及提货动作驱动社库小幅去化。进入下周,疫情影响蔓延叠加临近五一假期,国内需求大概率继续呈现疲软态势,然而锌价交易逻辑不会舍离海外因素,欧洲低库存、高升水格局对锌价具有支撑。内外基本面现实继续劈叉,拉锯之下锌价高位震荡确定性较强,并且延续内弱外强格局。站在中期角度,疫情缓解之后国内需求反弹空间乐观,叠加出口预期兑现,社库有望迎来去化,或将驱动锌价走强,因此可以以逢低做多思路对待。

风险点:欧洲天然气价格大幅下跌;国内需求超预期弱。


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