铝:铝价高位震荡,关注国内物流情况

报告导读:

本周走势回顾:疫情扰动交易节奏,铝价周内高位盘整

本周内外铝价高位盘整为主,多空双方博弈激烈。截至周五日盘,沪铝主力上涨0.8%,收于21920元/吨,夜盘受美元大涨影响而回落,收于21525元/吨。

本周基本面情况:供给海外偏紧国内加速释放,国内需求受疫情抑制

供给端,海外供给短缺的格局延续,而国内供给释放节奏加快。海外俄乌局势仍在纷乱中延续紧张态势,欧美、澳大利亚对俄罗斯的制裁使得俄铝铝土矿运输受限,不排除俄铝氧化铝厂减停产的可能性,从而增加俄铝冶炼厂可能减产的预期(不过,3月俄罗斯从我国进口氧化铝达到9900吨,同比大增,或补充俄铝氧化铝供应)。除此之外,我们认为海外供给端仍偏紧,欧、美两国LME库存处于中低位,同时两地铝溢价亦持续攀升,表明海外货源依旧短缺。当下海外较高的能源成本或使得海外铝冶炼厂复产时点有所推迟,海外铝供给短期难以看到缓解的可能性,在海外需求出现实质性回落前供给短缺格局或难缓解。反观国内,在电解铝厂高利润的驱使下,国内投产、复产进程不断加速,尤其是云南地区,受政策扶持叠加电力保障,当地投复产进程加快,我们预计4月国内运行产能将超过去年同期,二季度国内供给释放将持续。

需求端,本周铝下游龙头加工企业开工率环比下降至64.5%。具体来看,本周除铝线缆订单表现较好开工小涨及铝板带开工持稳外,其余板块开工均出现不同程度下降。其中原生合金、铝型材板块开工率下滑幅度较大,主因消费重地华东疫情迟迟未得缓解,部分下游企业被迫减产,企业订单减少同时产成品库存上升,为避免产成品库存挤占资金,企业暂时下调开工率。铝箔及再生合金板块本周开工亦有小幅下滑,疫情持续压制运输效率,企业进出货困难,因订单不足及原料短缺而被迫减产。当前疫情仍对下游开工造成压力,需持续关注疫情对各地企业运输的影响,若疫情缓解则下游消费预计迅速恢复,届时企业开工将有明显回升

后续行情展望:铝价维持高位震荡,关注下周疫情、运输物流情况

本周铝价高位盘整为主,多空双方博弈激烈。其实若从社库数据来看,本周持续去化,但铝价并未见明显抬升,主要系交易层面空方力量较大,对疫情影响下游开工、消费的顾虑以及国内供给迅速释放的担忧仍在。当下时点,市场对海外铝基本面的扰动表现钝化,焦点更多在于国内端。疫情持续抑制下游消费端,虽本周各地运输缓慢恢复,但华东地区疫情迟迟未见缓解,对下游消费的掣肘仍存,下游开工数据也因此未见明显回升。后续关注点亦在于疫情对运输方面的影响,若疫情缓解运输恢复,则下游前期被抑制的需求将会得到较顺畅的释放。基于疫后需求释放逻辑,整体二季度从供需上看呈去库态势,叠加海外依旧处于持续缺货格局(年初至今已消化掉约50万吨的隐性库存),因此铝价下方空间不大,预计仍维持高位震荡格局。就短期而言,我们认为需关注下周疫情演变情况,也即解封预期与解封现实之间的博弈,此对短期资金有较大影响。此外,建议持续关注俄乌局势、各地道路运输情况、美联储加息节奏等因素。

市场风险点:1、国内疫情持续恶化;2、美联储超预期加快货币紧缩;3、俄乌冲突局势进一步升级


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