玻璃:短期压力延续 纯碱:短期偏弱 中期看涨

报告导读:

玻璃:

第一,挤压虚盘行情结束,月差已经明显走弱。由于当下地产市场仍然偏弱,所以玻璃需求还谈不上强劲,各区域从终端订单到贸易商整体仍处于偏弱状态,虽然市场有旺季预期,但当下缺乏实质性驱动,期货盘面估值不低,导致市场要么持续横盘震荡,要么全产业链向下修正估值,吸引下游抄底,总之当下仓单压力不解决,短期仍偏弱;

第二,09合约中期多头核心在于旺季预期与地产市场2022年的阶段性改善。需要指出的是目前地产市场尚未实质性好转,所以后期向下修正估值也是合理的。在地产端,站在中美和解的角度,站在房地产债券修复及资金后期好转的角度,站在目前一线和部分二线成交好转的角度,我们有理由相信2022年下半年地产资金端将会有明显好转从而助推玻璃旺季需求。

第三,中国地产投资增速逐步下滑将会是大趋势,2018年开始土地拍卖见顶后持续下滑、2019年地产开工见顶、2021年地产开工同比转负,都是玻璃行业未来趋势压力的核心。但在“稳地价、稳房价、稳预期”的背景下也难有持续趋势下滑,随着房地产资金端的改善,下半年玻璃仍将偏强。

第一,短期交割压力下,盘面仍有下跌风险。在玻璃产销仍存压力,利润尚未修复的情况下,下游对2850元/吨以上的高价碱仍存抵触情绪。目前5-9价差已缩至-100元/吨,5月转抛9月缺乏盈利空间,而05合约仍升水100元/吨,多头面临现实的抛货问题。同时前期拉涨期现商大量拿货,目前河北交割库库容基本约满,盘面下跌期现商获利出货,或进一步加剧市场负反馈。

第二,中期趋势仍然向上,下半年纯碱将偏强。三季度需求预期或逐步兑现,09合约上涨空间将进一步打开。一方面地产资金边际改善,疫情得到有效控制之后,补库需求有望带动全产业链反弹;另一方面光伏玻璃项目听证3月起加速实施,各地方光伏玻璃落地速度明显加快。下半年纯碱有望站上3600元/吨,进一步挑战4000元/吨。建议把握5月交割前后低位买入机会。


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