沥青:供应边际利好,弱势格局未变

报告导读:

过去一周,BU跟随油价高位震荡,但在周二油价开启回调的情况下价格走势却意外坚挺,企稳震荡为主。成本方面,过去一周油价先涨后跌。美联储鹰派表态强化了油价的下行驱动,实际利率飙升推动美债收益率及美元指数大涨,大宗商品顺势回调,未来两周油价仍有较大概率继续走弱。不过,考虑到即期供应格局依然偏紧,二季度油价大概率会维持高位,但波动率或在多空分歧加剧下同步高企,建议持续关注海外通胀、俄乌及伊核谈判等重要问题。

现货市场方面,受油价上涨及4月产量不及预期利好提振,本周沥青现货稳中略强,华南与西南云贵地区价格小幅上涨50元/吨,其余地区价格持稳。从基本面来看,疫情下以华东地区为首的多个区域需求与物流依然受制,炼厂整体出货依然受限,开工维持低位。需求方面,终端项目仅有零星启动,叠加疫情下运输限制影响,下游提货情况未见明显改善,不过节前北方或有少许备货需求。就供应情况而言,本周炼厂开工率在疫情影响和焦化转产下维持低位,炼厂库存继续小幅下降,但社会库存同步上升显示炼厂去库并非由刚需主导。短期供应增量持续收缩或使炼厂库存水平维持在可控水平。根据隆众资讯统计,截止4月22日,本月国内沥青产量约为125万吨。在未来一周产量持稳的情况下,4月实际产量仅为180.2万吨,较前期公布的4月排产计划进一步下滑46.2万吨。具体来看,山东地区开工降幅最大,地炼多因沥青利润较差而转产渣油或减产观望;华南地区也由于部分中石化炼厂减产、中油高富间歇性生产,区内开工大降。但在防疫形势严峻的情况下,需求修复严重滞后,开工极限下滑加之社库增加的情况之下,炼厂去库幅度依然不明显。短期沥青基本面预计仍将维持疲弱,但疫情拐点出现后的需求反弹值得期待。策略方面,在单边走势上,近期BU或跟随成本震荡偏弱,考虑到原油即期供应依然偏紧,可尝试逢低做多,但基本面拖累下走势或继续滞后于其它油品;月间套利上,继续持有06-12正套;盘面利润上,考虑到BU基本面短期预计会维持弱势,且当前成本端上行风险仍存,操作空间相对有限,建议暂时观望。


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金衍君
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