锌:需求拖累价格,但下方暂存支撑

报告导读:

单边:内需疲软拖累价格,然而欧洲供应短缺及内需预期向好提供支撑,回调但存反弹预期。

逻辑:供应方面,欧洲继续兑现供应减量,国内原料供应仍偏紧。近期欧洲电力价格仍然处于高位,成本线暂未发生坍塌或松动,欧洲炼厂暂未释出复工复产的消息,供应端继续兑现减产。由于供应减量持续兑现,LME库存加速下滑,LME欧洲库存低位去化以及地区premium不断攀升,亦显示欧洲为供应短缺格局。国内供应端的问题主要集中在原料层面,沪伦比值仍然处于低位,即使进口矿TC继续上调至220美元/干吨,目前炼厂采用进口矿进行冶炼需要承受亏损,使用国产矿则不然。因此,在进口矿TC不能给予较为可观的利润之前,炼厂短期内将加强采购国产锌精矿,即冶炼端对于国产矿的依赖度增加。目前冶炼厂原料库存处于低位,国产矿偏紧的格局传导至冶炼端,将限制冶炼端的释放。

需求方面,周内下周企业逢低采买进行节前原料补库,预计下周受放假影响需求下滑。此前疫情的影响不断深入,原料到货节奏不稳定,以及终端生产受疫情限制,镀锌、压铸锌和氧化锌企业开工率降至低位。本周部分地区疫情因素有所缓解,且部分企业开启节前备库模式,驱动需求边际改善。进入下周,下游企业大多处于放假阶段,压缩锌锭的需求空间。

供需平衡方面,本周社库继续减少,去化0.65万吨至27.71万吨。因逢五一假期,下游企业节前备库所推动。此外,天津地区去库较为显著,主要由于出口窗口打开,部分持货商组织货源从天津港口装箱运出。进入下周,消费需求羸弱或将对价格形成一定拖累,锌价承压运行。但是,我们认为后续锌价仍有反弹驱动,欧洲低库存、高升水格局对锌价具有支撑,且疫情缓解之后国内需求反弹空间乐观,叠加出口预期兑现,社库有望迎来大幅去化,为锌价提供上行动能,因此可以以逢低做多思路对待。

风险点:欧洲电力价格大幅下跌;国内疫情形势恶性发展。


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