棕榈油:主产国政策扰动 建议观望 豆油:内弱外强 建议观望

报告导读:

上周观点及逻辑:

上周棕榈油受印尼出口禁令政策影响,跟随政策细节变动的各种消息而波动,在28日印尼正式执行出口禁令,并且将禁令范围确定在毛棕榈油、RBD棕榈油、RBD棕榈液油、及UCO棕榈制品出口后,马盘和国内棕榈油再次强势上行,马盘棕榈油周度收涨11.91%,DCE棕榈油周度收涨10.94%。

豆油受CBOT大豆、CBOT豆油、棕榈油强劲影响,本周继续创新高;国内现货方面,国内豆油基差坚挺,华南走货略有好转,华东和华北仍然受到疫情影响。

菜油基本跟随棕榈油和豆油波动,现货需求仍然偏弱,国际菜籽和菜油价格坚挺给予国内菜油支撑。

本周观点及逻辑:

棕榈油:印尼的出口禁令仍将扰动市场,关注印尼国内食用油价格走势及主要进口国的态度。印尼从28日开始执行的出口禁令,基本上限制了该国的食用类的棕榈油出口,短期加剧全球食用植物油供给担忧情绪,关注马来出口对全球棕榈油供应的补充。从高频数据来看,马来4月份棕榈油产量环比增加,出口环比减少10%-13%,预计4月份马来棕榈油累库的概率较高, 5月份关注马来出口是否因为印尼的出口禁令而有所增加,以及该国的劳工问题能否改善及对棕榈油产量的影响。

豆油:根据我的农产品网的数据,国内大豆压榨量连续第四周回升,单周压榨量已经回到170万吨以上,随着巴西大豆的持续到港以及国内大豆库存上升,国内大豆压榨量预计将稳定在170万吨/周以上,国内豆油的供应逐渐增加,将限制豆油的上涨动能。不过,短期内,国内豆油价格受国际豆油和棕榈油价格上涨带动明显,所以短期走势上还需要参考外盘油脂走势。

菜油:跟随棕榈油和豆油运行。国内菜油供需双弱,4-8月份,国内新增进口菜油的供应仍然偏少,欧洲植物油供应紧张令国际菜油价格仍然强劲,短期内仍然对国内菜油价格构成支撑。

综上所述,从基本面来看,随着马来棕榈油产量逐渐恢复,印尼产量维持高位且棕榈油库存的持续上升,全球植物油的供应是有条件边际改善的。不过,印尼棕榈油出口禁令短期加剧了全球植物油流通的紧张。所以,短期内需要等待印尼政策扰动的消退后,油脂的估值才会有所回落。中期来看,在秋季产地棕榈油进入累库周期、以及北半球大豆和菜籽丰收之前,全球油脂的供应偏紧局面还难以根本改变。另外,宏观因素对油脂的影响也很大,在俄乌局势未见好转和通胀高企背景下,市场资金仍然青睐于大宗商品,也对国际油脂价格构成支撑。所以,我们认为,油脂短期偏强,主产国政策扰动导致市场波动加大,暂时仍未看到趋势性下跌的驱动,操作上建议观望或者期权操作为宜。


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