沥青:去库提速推动高涨,供应偏低强化信心

报告导读:

过去一周,BU先跌后涨,自周二起大幅反弹,最高突破了4250元/吨,走势持续强于原油。成本方面,本周油价宽幅震荡。俄欧能源供应矛盾刺激市场看涨情绪,但实际利率飙升、需求预期下修的背景下短期油价仍有回调可能。我们维持此前判断,即考虑到目前供应格局依然偏紧,二季度油价大概率会维持高位,但波动率或在多空分歧加剧下维持高企,建议持续关注海外通胀、俄乌及伊核谈判等重要问题。

受炼厂加速去库及5月排产同比继续下降影响,本周沥青现货价格普涨,涨幅从25-250元/吨不等。其中华北山东受贸易商执行到期合同影响,区内炼厂库存下滑最速,现货价格分别大涨250元/吨及230元/吨。从基本面来看,虽然疫情下部分区域需求与物流依然受制,但如我们此前预测,在开工持续性偏低的情况下,需求稍有起色即推动了炼厂快速去库,市场信心也因此大幅提升。需求方面,疫情下需求释放依然有限,但节前山东华北地区执行合同加上终端备货需求推动炼厂平稳出货,长三角地区也由于局部运输管制有所放松,终端需求及出货情况出现小幅修复。就供应情况而言,本周炼厂开工率小幅增加,但在疫情影响和焦化转产下依然维持低位;炼厂库存继连续两周缓慢去库后提速下行,社会库存亦首次出现小幅回落,显示刚需缓慢启动。考虑到炼厂月度排产量同比继续下滑,随着需求缓慢启动,库存有进一步下降的空间。库存低位下沥青基本面支撑稳固,近期BU或维持偏强走势。不过,雨季临近加之疫情多地扩散令上半年沥青需求明显好转的可能性依然受限,须继续观察节后终端需求启动情况及炼厂生产动态。策略方面,在单边走势上,短期油价仍有回调可能,BU或随成本端震荡调整,但中期油价依然看涨,加之沥青基本面转好之下BU整体走势预计将维持强劲,建议逢低做多;月间套利上,近期06-12月差快速走强,建议节后逐步了结06-12正套,择机进行09-12正套;盘面利润上,考虑到BU盘面裂解已经连续两周修复,且当前成本端上行风险仍存,短期操作空间或相对有限,建议谨慎做多,中期维持看多不变。


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